需求不振下Q3收入承压，盈利能力端持续提升，维持“买入”评级不变
　　2023Q1-3实现营业收入12.6亿元（-9.8%），归母净利润3.6亿元（-2.5%），扣非归母净利润3.6亿元（-1.0%）。单Q3看，公司实现营业收入4.9亿元（-13.6%），归母净利润1.5亿元（+2.0%），扣非归母净利润1.4亿元（+1.8%）。需求不振导致收入短期承压，产品结构提升叠加控费下公司盈利能力持续恢复。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为4.6/5.1/5.6亿元（2023-2025年原值为5.2/5.8/6.2亿元），对应EPS为0.72/0.79/0.86元，当前股价对应PE为14.7/13.4/12.3倍，公司美大、天牛双品牌拓展有望持续贡献增量，维持“买入”评级不变。
　　集成灶行业整体需求承压，公司聚焦产品结构提升
　　根据奥维云网数据，2023Q3集成灶行业线上渠道销量/均价同比分别-5.4%/-13.9%，行业需求端承压。公司产品结构持续提升，2023Q3/M9产品均价同比分别+7.6%/+6.4%。作为集成灶品类开创者，公司不断提高研发实力，2023年8月发布蒸烤独立集成灶新品K808，采用采用全新海豚曲线设计，搭载核心智慧双变频科技，变频大吸力，1秒吸油烟，同时具有挥手智控、AI语音质控的智慧功能，有望持续拓展集成灶品类产品矩阵，满足多元化消费需求。
　　Q3毛利率提升显著，营运能力端保持稳定
　　（1）盈利能力：公司2023Q3毛利率为48.3%（+5.0pct），期间费用率13.8%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/3.6%/3.1%/-0.4%，同比分别-1.6/+0.7/+0.3/+0.2pct，销售费用率下降较为显著、需求不振下公司收缩投放，综合影响下净利率为29.7%（+4.5pct），归母净利率为29.7%（+4.5pct），扣非净利率为29.5%（+4.5pct）。看好公司持续推动提升产品结构、控费降本下净利率保持提升。
　　（2）营运能力：截至2023年9月30日，公司存货为0.8亿元（-45.6%），存货周转天数为40.8天（-6.1天），需求不振下主动降低库存、减少积压；应收账款为0.34亿元（+1.8%），应收账款周转天数为5.3天（+0.7天），整体保持稳定。
　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动风险，房地产市场波动风险。