Q3单季营收高质量，利润增幅超市场预期：23年第三季度古井贡酒实现营业总收入46.43亿元，同比增长23.39%，归母净利润10.33亿元，同比增长46.78%。相比于23年第二季度营收同比增速下降3.39pct，净利润同比增速下降3.43pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略微下降，但营收净利同比增速较去年同期均实现高质量增长。我们认为可能主要与古井窖龄原浆系列的市场拓展顺利有关，公司品牌势能逐步释放，以安徽为大本营全国化拓展稳步推进。
　　第三季度合同负债稳健增长，夯实年初业绩增长目标：23年前三季度合同负债33.15亿元，环比23H1增加2.9亿元。同比22年前三季度减少11.91%。23年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22年前三季度增长16.58%。23Q3营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22年同期增长20.36%，整体销售回款情况较为稳健，预估公司全年实现年初目标营收201亿元，利润总额60亿元的概率较大。
　　盈利能力较为优秀，毛利率净利率三季度均小幅提升：23年前三季度毛利率79.04%，相比于去年同期上升2.64pct，净利率24.51%，相比于去年同期提升期3.29pct。往年第四季度公司各项销售费用将完成结算，预计公司净利率水平将在四季度在前三季度基础上小幅回调。公司作为老八大名酒，品牌势能充足，我们推测全年实现高质量增长可期。
　　投资建议：根据公司三季报预计23-25年营业总收入实现205.67/242.32/282.77亿元；23-25年归母净利润预计实现43.33/51.50/60.53亿元；23-25年EPS预计实现8.20/9.74/11.45元，当前股价对应PE分别为31.1/26.2/22.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。