煤价延续震荡，更关注估值提升。本周产地煤价整体延续涨势，市场走势稳中偏弱，大秦线发运稳定，唐呼线运量仍低位运行，港口煤价有所回落。展望后市，供给端受冬季保供影响四季度产量或有所提升，但据国家统计局数据计算，2023年10月全国原煤日均产量1254万吨，仍低于21Q4保供以来的中枢值。进口端11月印尼动力煤参考价（HBA）上调12.78%至139.8美元/吨；据俄能源部表示，2023年俄罗斯出口量将为2.2亿吨，但短期内仍面临基础设施方面的制约，我们预计后续进口端也将平稳运行。需求端化工用煤需求保持稳定，伴随南方气温也逐步降低，电厂日耗有望快速提升从而加速港口去库，但因长协煤供应充足且拉运稳定，对现货煤价影响不大。短期煤价震荡符合我们预期，考虑煤价底部受疆煤成本支撑，我们预计四季度煤价中枢维持900元以上的高位。与煤价涨跌相比，更值得关注的是在900元以上的煤价中枢下板块公司业绩兑现好、股息率高，考虑当前估值仍较低，看好煤价反弹下的估值提升行情。
　　焦煤市场偏强运行。本周下游开启补库叠加年底原料供应有收缩预期且主产地山西吕梁和临汾事故再起，市场情绪高涨，焦煤价格延续涨势。进口方面，澳煤价格反弹，与国内价格相比仍倒挂；俄煤、蒙煤市场受国内煤价上涨以及后市预期偏强影响，报价上调、市场成交活跃，短期焦煤市场偏强运行。
　　焦炭市场稳中偏强运行。本周焦炭首轮提涨尚未落地，原料煤价格大幅拉涨使焦企利润被严重压缩，亏损限产焦企增多致供给端有所收缩。钢厂方面，宏观利好消息提振市场预期，成材价格延续涨势进一步修复钢厂盈利，铁水产量高位有支撑，叠加双焦看涨预期下焦企惜售情绪较浓，钢厂库存水平偏低，补库需求较强。短期焦炭市场供需收紧且成本支撑走强，或有提涨可能，后续关注成材及原料煤价格。
　　投资建议：标的方面，推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、中国神华和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注恒源煤电、淮北矿业平煤股份和山西焦煤。3）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。