蚕丝被龙头、2019-2021年天猫蚕丝被销量冠军，营收五年CAGR16.17%
　　太湖雪形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，蚕丝被营收占比近六成。2023年H1蚕丝被营收1.34亿元同比增加80.54%，2023年前三季度线下渠道主营收同比增长45.62%，线上渠道主营收同比增长75.94%。公司挖潜中国传统丝绸文化、江南地域文化符号，融合苏绣满足高端客户审美、功能诉求。我们预计公司2023年-2025年的归母净利润为0.38/0.63/0.84亿元，EPS为0.71/1.18/1.59元/股，对应当前股价的PE分别为12.9/7.7/5.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　行业：2022年蚕丝被产量1,663万条，市场规模220亿，消费升级天花板高
　　蚕丝和人体肌肤蛋白近源，具有极好生物相容性、天然抑菌性及亲肤、吸湿、保暖、透气等特性。蚕丝被市场、真丝套件市场行业集中度不高，蚕丝被已形成两大产业集群：吴江震泽、桐乡洲泉。2022年我国蚕丝被产量1,663万条，同比提升24.10%。根据《2020年苏杭丝绸产业调研报告》中均价计算，2022年市场规模220.36亿元。2023年一季度数据，丝绢纺织业及精加工企业2021年营收682.59亿元同比增加10.45%，利润32.99亿元同比增加74.3%。2021年我国家纺行业规模以上企业内销规模1,427.58亿元，同比增加8.97%。床上用品骨干企业在大健康、睡眠科技等热点领域的积极探索为行业转型升级起到积极的引领作用。
　　渗透：打造高端品牌+流量培育，精准触达消费者以提高市场渗透率
　　太湖雪关注品牌，技术研发、创新设计，采用包含产品研发、平面视觉设计、门店商业空间构建的一体化研发价值链。截至2023年6月30日，累计发明专利7件、实用新型专利86件、著作版权2219件。2018-2020年太湖雪蚕丝被市占率行业前三。营销渠道上，通过视频号、抖音直播、天猫、京东、快闪店等扩展公域流量，培育私域流量，制定了从线下向线上进行客户引流的总体策略；海外采用“中国制造+品牌出海”战略，在亚马逊平台上提升品牌知名度及品牌美誉度。
　　风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险。