事件：公司发布2023年三季度报。公司2023Q1-3实现营业总收入328.35亿元，同比-6.84%；实现归母净利润11.64亿元，同比+56.05%；扣非后归母净利润9.70亿元，同比+39.10%。其中，公司2023Q3单季度实现营业总收入112.61亿元，同比-9.15%；实现归母净利润2.96亿元，同比+51.46%；扣非后归母净利润1.80亿元，同比+10.19%。
　　快递行业业务量增长，竞争激烈，收入承压。1-9月，邮政行业寄递业务量累计完成1151.1亿件，同比增长13.6%。其中,快递业务量（不包含邮政集团包裹业务）累计完成931.2亿件，同比增长16.4%。快递行业头部竞争格局稳定，1-9月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1，较1-8月持平。23Q1-3公司达成快递业务量132.67亿票，快递服务业务收入317.63亿元，其中7-9月快递业务量15.73、16.23、16.69亿票，同比-0.13%/1.35%/1.69%，快递服务业务收入34.57、35.16、38.25亿元，同比-5.28%/-3.88%/-1.14%。从单票价格看，23年7-9月单票快递业务收入分别为2.20、2.17、2.29元，同比-0.31%/-0.45%/-0.34%。
　　改善快递核心成本，增厚网络整体利润。韵达2023Q1-3销售毛利率为10.15%，同比+1.87pct。费用端，2023Q1-3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.80%/3.02%/0.79%/0.90%，各费用率同比分别-0.05pct/-0.29pct/+0.03pct/-0.27pct。综上，公司2023Q1-3销售净利率为3.59%，同比+1.4pct。
　　积极探索并参与和各个平台的合作。韵达股份积极探索并参与和各个平台的合作，公司通过发挥资产优势、科技优势、服务优势，保障高峰期服务质量和效率，在揽收、分拣、中转、运输等各个环节为各类特殊需求货品提供增值服务。
　　投资建议：当前快递头部企业竞争格局确定，整体业务量不断增长，预计传统购物旺季四季度将会推动业务量进一步增长。我们将公司2023-2025年归母净利润为由24.47/33.44/39.27亿元调整至19.57/25.60/33.53亿元，以最新收盘价计算PE为13.3/10.2/7.8。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。