家居行业向头部整合集中，强者恒强背景下低估值龙头值得布局。2023年11月17日，居然之家发布公告称，引入战略投资人金隅集团，后者涉足房地产多年，未来双方将在卖场运营、整装业务等领域开展合作。11月9日，顾家家居公告称，盈峰投资受让控股股东顾家集团及其一致行动人所持29.42%股份，成为公司控股股东，此次股权转让亦有利于双方发挥业务协同效应，有望加快顾家多渠道开拓、多品类拓展。目前头部及二线家居公司2023年的PE水平位于2018年至今的低分位数，家居行业头部化集中放大马太效应，强者恒强背景下低估值龙头值得布局。

　　双十一落幕，家居品类表现亮眼，百亚股份表现优异。2023年双十一，家居品牌较早开启预热促销活动，在系列促销活动加持下，家居品类双十一表现亮眼，快手平台“双11”期间，消电家居品牌GMV同比增长624%，京东家电家居“双11”战报显示，近1000个家居品牌成交额同比增长200%以上，天猫“双11”正式开卖首小时内，九牧、顾家、芝华仕、喜临门等品牌销售额达到亿元。百亚股份电商销售表现依旧靓丽，双十一期间，抖快直播销售同比增长100%+，京东、天猫、拼多多销售同比增长50%+。

　　造纸板块需求边际改善，形成价格支撑。2023年11月下旬，恒安国际、维达纸业、中顺洁柔、金红叶四大生活用纸巨头因原材料价格持续上涨，相继发布涨价函，太阳纸业、亚太森博、岳阳林纸、五洲特纸等企业也因原材料因素发布涨价函。下半年消费旺季来临，下游用纸需求边际改善，有望对纸企提价形成支撑。

　　出口板块建议关注各细分赛道下游需求修复及订单情况，Q4海外市场进入黑五圣诞传统消费旺季，亚马逊平台增加促销活动频次，建议关注家居赛道跨出海品牌致欧科技；随着海外大型客户去库基本完成，建议关注宠物护理垫代工品类的依依股份。

　　行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，促进家居消费政策出台，有望带动给板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、裕同科技、太阳纸业、共创草坪、晨光股份、奥普家居。

　　风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。