公司是我国医疗IT行业龙头，业务涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、养老等多个场景。22年及23年Q1受到疫情防控影响，公司项目交付验收有所推迟；23年Q2起，行业下游需求回暖叠加公司新一代云化产品逐步成熟交付，Q2、Q3营收分别同比增长12.1%、26.3%，呈现逐季回暖趋势。公司23年前三季度实现营收11.6亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润0.9亿元，同比下降45.2%。
　　目前医院信息化有两条建设主线：1）以“电子病历”和“互联互通”评级为代表的医院“以评促建”考核体系；2）医保改革背景下，医院管理向精细化转型引致的HIS系统迭代需求。
　　面向“以评促建”主线，我们认为在国家既有目标基础上，各医院向更高等级建设动能充足，根据我们的测算，相关市场空间约千亿元。公司累计帮助33家医院通过电子病历五级、37家医院通过互联互通五乙级测评，项目通过数量处于行业前列。
　　22年5月飞利浦斥资12.2亿元成为第二大股东，持股比例为10.0%。公司将基于飞利浦海外成熟产品Tasy电子病历进行本土化开发，预计不晚于24年1月正式发布。飞利浦为我国医疗器械领域头部厂商，合作有望为公司带来更多增量客户。
　　面向医保改革背景下的HIS系统迭代需求，公司于2022年推出基于微服务架构的新一代医疗信息系统Hi-HIS，新产品在响应速度、院内信息互通、快速部署等领域性能提升明显。截至23年上半年，Hi-HIS已累计签订22个项目，订单总额约3.46亿元。目前全国数十个Hi-HIS项目进入交付周期，随各地交付团队打磨成熟，订单数量及交付效率均有望提升。
　　公司积极推动AI、信创以及行业生态建设，市场份额有望进一步提升。公司合作浙大推出慧康-启真大模型，基于GPT算法的临床决策支持系统、就医助手等已在试点运行；慧康云架构新产品全面支持信创，已获适配证书250余份；生态合作方面，公司合作多家细分领域厂商，可为医院提供整体解决方案。
　　我们预计2023-2025年公司实现营业收入16.9/21.7/28.1亿元，同比增长10.9%/28.0%/29.7%；实现归母净利润2.2/3.9/6.0亿元，同比增长406.1%/79.2%/54.2%（22年营收同比下降、计提信用减值准备及资产减值准备2.1亿元，归母净利润基数较低），对应EPS为0.14/0.25/0.39元。我们采用市盈率法进行估值，选取4家医疗IT可比公司，给予公司2024年40倍PE估值，目标价9.99元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。