自动化物料处理“小巨人”，2023Q1-3营收+29.34%归母净利CAGR达34%
　　灵鸽科技是一家物料自动化处理解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”，主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研、产、销，产品包括自动化物料处理系统和单机设备。2019年至今营收规模不断上升，3年营收CAGR65.46%。
　　2023Q1-3实现营收2.03亿元同比增长29.34%。
　　归母净利润在2020年结束亏损后2022年上升至4,419.35万元，2020-2022CAGR达到34.43%。
　　2023Q1-3实现1,372.94万元同比增长6.20%。总体毛利率2023Q1-3为26.14%；
　　净利率2022年为13.61%，2023Q1-3略有下降至6.77%；
　　ROE2023Q1-3为16.49%。
　　自动化物料处理系统占营收86%，其中锂电行业占85%
　　2020-2023H1自动化物料处理系统营收贡献率分别为79.24%、84.49%、90.09%、85.94%，为主要营收构成产品项。单机设备的营收贡献则分别为17.16%、11.78%、7.24%、11.23%。2020-2023H1自动化物料处理系统毛利贡献率分别为72.63%、82.14%、82.81%、78.54%。自动化物料处理系统毛利率缓降，2023H1为22.88%；
　　单机设备毛利率在2022年上升至50.16%。主要产品项自动化物料处理系统的营收从分行业来看，锂电池的占比从2020年的44.61%上升至2023H1的85.11%，成为主要的营收来源行业。
　　全球自动物料处理2021-2028CAGR预计6.4%，锂电产能扩张仍是主旋律
　　根据QYR（恒州博智）数据预测，2021年全球自动物料处理（AMH）市场销售额达到了54亿美元，预计2028年达到86亿美元，CAGR6.4%。从锂电行业各龙头公司产能扩张安排来看，全国锂电池厂商产能规划合计达到1777.40GW，是2022年总产能612.60GW的290%，新增产能方面仍有较大的增长空间。从锂电正极产能产量上来看，钴酸锂、三元、磷酸铁锂、锰酸锂四类常见正极材料在2022年的全年产量约为149.68万吨，而到2025年预计达到322.34万吨，总的增长空间达到115%；总产能2022年为249.47万吨，而到2025年则预计达到644.68万吨，2023-2025每年预计新增产能都在100万吨以上。以每万吨设备投资额1.5亿元计算，2025年预计正极设备市场规模达到221.88亿元。
　　在手订单4.36亿元消化快，1.1亿元扩产1446台/套各类设备及生产线
　　截止至2023年7月31日，灵鸽科技在手订单4.36亿元，其中锂电池领域客户的在手订单为39,425.80万元，占在手订单的比例为90.43%。主要锂电订单预计在一年内消化。本次发行灵鸽科技拟投入募集资金1.1亿元用于“物料处理成套装备制造基地建设项目二期”产能扩张项目以及4000万元用于研发及展示中心建设项目。本次募投项目中设计产能包括锂电池双螺杆连续制浆系统8套、锂电池正负极材料自动化生产线8条、其他物料自动化处理设备1,430台。目前可比公司宏工科技尚处于深交所创业板发行过程中，以金银河、赢合科技、瀚川智能为代表的行业平均PETTM为27.8X。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、下游行业集中度高风险、产业政策风险。