投资要点
　　推荐逻辑：1）创新药：SKB264、A166、SKB315持续完善ADC创新管线，目前SKB264已进展至临床III期，商业化值得期待；2022年公司与默沙东多个ADC产品海外授权合作，平台价值持续凸显；2）大输液：销售额国内领先，2022年大输液收入94.5亿元，输液业务毛利率多年居于行业首位；3）仿制药：2017年以来公司共有136项仿制药获批，积极参与国家及地方集采，序贯上市集群优势明显。
　　科伦博泰创新平台持续推进，商业化值得期待。1）自研ADC平台布局完善，拥有TROP2、HER2、CLDN18.2等多个靶点ADC产品，其中SKB264用于治疗晚期或转移性三阴性乳腺癌（TNBC）、EGFR-TKI治疗失败的局部晚期或转移性EGFR突变非小细胞肺癌、治疗既往接受过至少二线系统化疗的局部晚期或转移性HR+/HER2-乳腺癌获CDE突破性疗法认定；2）2022年公司与默沙东多个ADC产品海外授权合作，平台价值持续凸显。
　　大输液龙头地位稳固，包材升级&肠外营养产品推动持续增长。目前我国大输液行业资源向头部企业集中，2022年公司大输液业务94.5亿元销售额稳居行业第一，毛利率多年行业领先。
　　仿制药项目进入收获期，重心逐渐转向新药。2017年以来共136项仿制药获批上市，新获批仿制药及通过一致性评价品种加速兑现；积极参与国家与地方集采，截至前八批国家集采累计43项产品中选，已成为国家集采头部供应商；此外，公司布局改良创新管线30余项。仿制药序贯上市产品集群优势明显，有望持续增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.60元、1.78元、1.97元，归母净利润增速为38.6%、11.5%、10.8%。公司三发驱动创新布局进入收获期，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：集采不及预期风险；研发项目失败风险；原材料价格波动风险；公允价值变动风险等。