煤电装机规模扩大，用电需求复苏利好发电增长
　　自建+收购双管齐下，煤电控股装机规模稳步扩大。河北用电需求复苏，火电机组利用小时数稳中有升。调整盈利预测主要基于：1）在建项目进度好于预期，上调装机规模预测；2）煤价高于预期，上调平均标煤单价预测。我们预计公司23-25年归母净利润3.67/5.87/8.63亿元（前值：3.21/4.79/7.59亿元），BVPS5.62/5.84/6.15元（前值：5.59/5.77/6.05元）。煤电行业基本面筑底回升，公司23年业绩有望改善，23-25年业绩弹性充足。可比公司24年PB均值1.1x（Wind一致预期），公司当前股价对应24年0.82xPB。给予公司24年1.1xPB，目标价6.42元/股（前值6.15元基于23年1.1xPB）。维持增持评级。
　　自建+收购双管齐下，煤电控股装机规模稳步扩大
　　控股子公司寿阳热电建设的2x350MW低热值煤热电联产项目2号机组于2023年10月27日一次通过168小时满负荷试运行，正式投入运营。该项目1号机组已于2023年7月19日投产，至此寿阳热电项目已全部建成投产。公司收购开滦协鑫51%股权事项已于2023年12月15日通过股东大会表决，有望新增控股装机600MW。新项目任丘热电和西柏坡电厂四期已于1H23获得核准，后续有望进一步增厚公司装机规模。因此我们上调对公司23-25年控股装机规模预测至9.85/10.45/11.81GW。
　　河北用电需求复苏，火电机组利用小时数稳中有升
　　河北省电力需求恢复，2023年1-10月全省用电量同比+7.8%，考虑到2022年11-12月低基数效应，我们预计河北省全年用电量有望高单位数增长。河北省发电量加速增长，10/11月累计同比+5.9%/+7.1%，其中火电+3.8%/+4.6%，1-10月火电机组利用小时数同比+1.2%。公司装机容量占河北南网统调煤电装机的23.13%、占河北北网的20.10%，我们预计公司火电机组利用小时数有望和全省平均水平相当。
　　公司煤价波动相对较小，上调标煤单价预测
　　2022年与2023年1-9月公司平均标煤单价分别为970/926元/吨，同比+12%/-3%；同期秦港Q5500均价同比+44%/-20%，公司煤价波动幅度相对较小。2023年10月至今秦港Q5500均价同比-33%，我们预计公司同期及全年煤价有望同比小幅下降，但高于我们此前预测。因此我们上调对公司23-25年平均标煤单价预测至914/882/882元/吨。
　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。