事件：根据美国人口普查局披露，10月份美国家居批发商库存172.4亿美元，同比-15.2%，10月库销比1.73，同比-0.17；美国家居零售商库存289.2亿美元，同比-5.2%，10月库销比1.56，同比-0.02。根据全美地产经纪商协会披露，11月美国成屋销售382万套，同比-7.3%，降幅收窄。

　　海外家居库存改善，补库需求有望持续。10月批发商和零售商库存继续下降，到达年内最低点，均回到22年初水平。库销比方面，批发商10月数据为1.73，同比下降0.17；零售商10月数据为1.56，同比下降0.02，同样均回到22年初水平。库存金额与库销比的环比降速在10月均有所收窄，我们认为在去库存进行的同时补库需求已有恢复，去库存周期已进入尾声，此后的补库需求值得期待。企业外销业务在三季度已出现普遍改善，去库存的结束将带来外销订单的持续好转。

　　静待降息提振海外家具未来需求。11月以来，美国30年期抵押贷款固定利率持续下降，由7.79%下降至6.67%。11月美国成屋销售降幅已实现收窄，降低的贷款利率有望吸引更多购房者入场，进而提振家具需求。美联储12月FOMC会议下修2024年联邦基金利率预测中值，提升了降息预期。美联储降息将持续刺激成屋销售，进而提振未来的家居需求。我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势，同时上市公司普遍进行了海外产能布局，降低了地缘政治风险影响与运输成本，有望充分受益海外需求回暖。

　　成本因素依然在有利位置，低基数下业绩短期弹性可期。家居原材料价格仍普遍延续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显；人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。今年四季度至明年上半年，国内家居外销收入基数较低，叠加成本低位，我们看好外销短期有较高的增长弹性。

　　投资建议：海外家居零售商库存下降明显，补库需求已有恢复。家居外销回暖确定性高，叠加成本端的有利位置，外销业务短期增长弹性可期。中长期来看，降息有望提振海外需求，并且我国家居制造业优势依在，我们建议关注家居外销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。

　　风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。