新管理层新气象，加速开发下沉市场
　　公司深耕厨电领域30多年，是国内最早一批厨电企业之一，位于国内第二梯队。2022年公司完成换届选举，以潘叶江先生为核心的新一任管理团队产生。此后公司瞄准下沉市场，加快产品迭代，加强数字化营销能力和精细化管理。2022年以来，公司营收稳健增长，盈利能力逐步修复。我们预计23-25年归母净利润分别为5.10亿、5.85亿、6.65亿。截至2023/12/28，可比公司2024年平均PE为11x，给予公司2024年11xPE，目标价7.59元，维持“增持”评级。
　　新老管理团队完成交替
　　2014年以潘叶江先生为核心的潘氏家族入主公司，截至2023年3季度末潘氏家族持有公司20.69%的股权，此间公司不断推进新老管理层的交替。2022年公司完成换届选举，潘叶江先生出任公司董事长兼总裁，新一任管理团队基本形成。
　　渠道/产品同步发力，加快开发下沉市场
　　国内下沉市场的厨电消费有弹性。根据奥维云网的监测，今年前三季度厨卫大电下沉渠道销额总规模为65.2亿元，同比+22.8%，以县乡（镇）为核心的下沉市场再次成为厨电品牌寻找增长点的重要领域。公司积极拥抱新零售渠道，通过天猫优品、京东家电专卖店等销售网络寻找增量。与此同时，公司也在不断提升存量市场运营效率。2021年公司逐步加强数字化营销能力，并积极帮扶引导经销商。另外，公司加快传统品类的迭代升级速度，大力拓展集成烹饪中心等新品类，不断丰富完善产品矩阵。在渠道和产品的共同驱动下，2022年以来公司营收稳健增长。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　渠道运营效率提升叠加产品结构优化，营收边际改善预期增强。我们预计公司2023-2025年的营收分别为63.03亿元、68.48亿元和75.10亿元，归母净利润分别为5.10亿、5.85亿、6.65亿。截至2023/12/28，可比公司2024年平均PE为11x，给予公司2024年11xPE，目标价7.59元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品升级不及预期；电商竞争加剧风险；门店扩张不及预期风险。