2023年发电量同比+14%，调整盈利预测
　　三峡能源发布2023年电量公告，全年发电量同比+14%，其中4Q23同比+16%。公司2023年新增装机规模超13.5GW，高于我们此前预期，上调装机规模预测；海上风况资源不及预期，下调利用小时数预测。调整盈利预测，预计23-25年归母净利润75/104/123亿元（前值77/103/128亿元），EPS0.26/0.36/0.43元（前值0.27/0.36/0.45元），24-25年CAGR=28%。新能源发电行业可比公司24年PEG均值0.66x（Wind一致预期），给予公司24年0.66xPEG，目标价6.58元（前值5.95元，基于23年1.0xPEG）。维持“买入”评级。
　　新增装机超预期，上调装机规模预测
　　公司披露2023年新增装机规模突破13.5GW，年末总装机规模突破40GW，均高于我们此前预测（7.0/33.2GW）。根据公司官网新闻整理，我们估算2023年公司风电新增装机超4.2GW、光伏发电新增装机超8.6GW，其中风光大基地项目贡献突出。公司2023年绿电装机市场份额有望同比上升。参考公司在建项目招标情况，我们将24-25年新增装机规模上调至10.1/11.3GW（前值8.8/9.6GW）。
　　风资源不及预期，下调利用小时数预测
　　公司2023年全年发电量同比+14%；其中风电同比+15%，陆上风电同比+17%、海上风电同比+11%；光伏发电同比+14%。公司4Q23发电量同比+16%；其中风电同比+11%，陆上风电同比+14%、海上风电同比+6%，4Q陆上风电发电量同比增速较3Q加快、而海上风电放缓，主要是海上风况资源同比下降；光伏发电同比+33%，得益于光伏发电装机大幅增长。参考2023年风电发电情况，我们将24-25年利用小时数小幅下调。
　　与集团兄弟单位合力开发投资抽蓄项目
　　公司公告披露拟以6.14亿元将6家抽蓄项目公司全部或部分股权转让至三峡陆上能投。公司持有三峡陆上能投34%股份，其余股东包括长江电力33%、三峡资本16.5%、三峡投资16.5%。抽蓄项目投资规模大，公司借力集团兄弟单位的杠杆，有望强化抽蓄业务投资开发能力。
　　风险提示：利用小时数下滑、在建项目进度不及预期、绿电补贴滞后风险。