事件：

　　2024年1月3日，工业和信息化部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，《实施方案》提出到2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。在生态培育方面，形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群。

　　投资要点：

　　增强磷资源可持续保障能力，磷矿资源有望长期紧平衡

　　我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。2022年我国磷矿石产量达10474.5万吨，占全球的比重为47.61%，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，占全球的比重为5.13%，储采比为35，远远低于全球平均水平327，而磷矿资源丰富的北非地区，磷矿石整体开发程度较低，2022年摩洛哥磷矿石储量达500亿吨，占全球的69.44%，但产量仅为4000万吨，占比为18.18%。据中国化肥信息公众号，与其他产磷国相比，我国磷矿富矿少、贫矿多，磷矿平均品位大概为17%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%）。品位大于30%的富矿储量只有3.6亿吨，不到总储量的10%，全部分布在湖北、云南、贵州、四川。为提升磷资源可持续保障能力和高效高值利用水平，《实施方案》提出，完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度，严格有序投放磷矿矿业权，支持优强企业整合中小磷矿，引导国内企业规范有序参与境外磷矿资源开发合作；鼓励磷矿生产企业贫富兼采，推进中低品位磷矿及尾矿综合利用，加大钙、氟、硅、碘、镁等伴生资源利用，提高磷矿开采“三率”。据百川盈孚数据，截至2023年12月，我国磷矿石有效产能为10816万吨，其中50万吨以下的磷矿石产能达1543万吨，占比为14.27%；100万吨以下的磷矿石产能达4698万吨，占比为43.44%。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。

　　据我们不完全统计，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，其中2024年没有新增产能投产，2025年预计新增1320万吨产能，其余产能将于2026年投产，新增产能以瓮福集团、川恒股份、湖北祥云、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主。我们预计2023-2025年磷矿石行业开工率分别为84.36%、88.07%、85.21%，2024年磷矿石资源紧张局势仍将突出，磷矿石价格有望维持高位。考虑到中小磷矿产能退出，我国磷矿资源有望长期紧平衡。

　　行业评级及投资策略

　　《推进磷资源高效高值利用实施方案》就加强对磷资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计，提出量化目标、路径举措和重点工程，科学调控磷矿开发强度，严控磷铵、黄磷新增产能，保障磷肥生产供给，改造提升传统产业，大力发展高端含磷化学品，推动全产业链向精细化、高端化跃升，有利于推动磷化工行业高质量发展，维持磷化工行业“推荐”评级。

　　投资建议

　　推荐云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、云图控股、川发龙蟒、芭田股份等；建议关注湖北宜化、川金诺等。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期。