本周（2024.1.2-1.5）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌3.72%，跑输沪深300指数0.75个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.27倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌6.37%，其中，申万光伏电池组件指数下跌6.07%，申万光伏加工设备指数下跌8.22%，申万光伏辅材指数下跌5.12%，当前光伏板块市盈率约11.28倍。本周储能指数（884790.WI）下跌4.40%，当前储能板块整体市盈率为18.60倍；氢能指数（8841063.WI）下跌2.25%，当前氢能板块整体市盈率为17.16倍。
　　本周重点话题
　　风电：海外风机龙头2023Q4订单放量。维斯塔斯目前已披露的2023年四季度新增风机订单达到6945MW，考虑部分未披露订单（2023年年报将披露），预计四季度总的风机订单有望达到7.5GW及以上，延续了三季度以来的较好增长态势，2023全年风机新增订单有望达到17.5GW及以上，同比增长55%以上。具体来看，四季度已披露的6945MW风机订单中，海上风机订单780MW，对应为荷兰海上风电项目52台V236-15风机；其他为陆上风机订单，其中美国项目订单规模4645MW，占公司四季度已披露陆上风机订单的75%。我们整体判断维斯塔斯2023下半年以来的订单规模放量与西门子-歌美飒风机质量问题有关。2023年二季度以来，维斯塔斯持续提升陆上风机销售价格，随着公司风机订单的较快增长，预计未来陆上风机的盈利水平有望进一步改善。维斯塔斯四季度获得的美国陆上风机订单全部采用4MW平台产品（单机容量4.5MW为主、叶轮直径163米为主），单机容量明显低于国内项目所采用的陆风产品，目前国内单机容量10MW的陆上风机已经批量招标，国内风机产品技术迭代的速度仍然更快。中长期看，我们仍然认为国内风机企业在全球竞争中胜出的形势明朗。
　　光伏：TOPCon龙头IPO获受理。近日，深交所发审委正式受理一道新能源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请，一道新能拟公开发行不低于58,789,573股（含本数）A股普通股股票，募集资金不超过25亿元（含本数），用于年产14GWN型TOPCon高效单晶电池和20GW高效单晶组件项目，以及补充流动资金项目。一道新能自成立以来专注于N型TOPCon电池技术的研发与生产，公司TOPCon产品的转换效率、中标量、出货量均位居行业前列。根据BNEF公布的2023年度第三季度全球光伏组件制造供应商名单，公司进入BNEFTier1榜单；根据InfoLinkConsulting数据统计，2023年上半年公司组件出货量位列全球第9位。本次IPO为公司未来发展提供了资金支持，募投项目完成后公司综合实力有望进一步提高。当前TOPCon已逐步成为市场主流，伴随产能陆续投产，企业间竞争趋于激烈，市场亦担忧同质化问题压缩利润空间。根据InfoLink统计，本周多晶硅致密料、P型硅片、电池片价格均与上周持平，N型硅片、P型和N型组件价格仍维持下行趋势，后续看一季度为传统需求淡季，组件端低价竞争或仍持续。在激烈的市场竞争中，头部TOPCon企业有望通过持续性的资金和新技术投入，凭借技术细节的差异化，使产品性价比持续领先，加大与二三线企业间分化。
　　储能&氢能：国内外推出重磅绿氢激励政策。国内，宁东基地发布氢能产业鼓励措施（送审稿）。该政策规定，在宁东基地实施绿氢替代的化工项目，可获得5.6元/公斤补贴；单个企业每年不超过500万元，最多补贴3年。我们认为，这一政策若能顺利落地，将有助于解决当地绿氢项目消纳问题，推动宁东地区绿氢项目加速落地，并为全国提供政策参考。需注意的是，目前政府官网原文已删除，政策变化后续或存在不确定性。海外，埃及众议院批准一揽子绿氢激励措施。根据该措施，符合要求的公司可获得一系列税费减免：电解制氢工厂所获利润可减免33-50%所得税，材料和设备免征增值税、原材料进口免征关税等；亦可获得一系列其它非税收优惠。埃及绿氢产业激励措施力度大，有望推动当地绿氢产业加速发展；我国绿氢项目投资企业、设备企业等亦有望在埃及市场迎来新的发展机遇。
　　投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。