事件：
　　2024年1月11日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。其中氢氟碳化物（不含三氟甲烷）生产配额合计74.56万吨，内用生产配额34.00万吨。三氟甲烷的生产配额合计2952吨，内用生产配额2348吨。氢氟碳化物进口配额合计575.95万吨二氧化碳当量。二代（HCFCs）及三代制冷剂（HFCs）的生产、使用和进口配额明确，行业发展有序推进。
　　投资要点:
　　二代制冷剂配额小幅下降，三代制冷剂配额行业集中度高
　　2024年二代制冷剂生产配额为21.347万吨，同比-0.63%，小幅下降。三代制冷剂生产配额合计74.56万吨，内用生产配额34.00万吨。三氟甲烷的生产配额合计2952吨，内用生产配额2348吨。氢氟碳化物进口配额合计575.95万吨二氧化碳当量。其中巨化股份、三美股份、中化蓝天、永和股份、东岳集团和东阳光拿到的生产配额较大，分别为28.10、11.71、10.23、5.52、7.64和4.80万吨，共占总数90.84%，配额集中度较强。
　　制冷剂供需结构改善，未来或存在短缺情况
　　假设2021年生产和维修家用空调的制冷剂注入量1.1千克/台、0.95千克/台，生产和维修车用空调的制冷剂注入量0.8千克/台、生产和维修冰箱冷柜的制冷剂注入量0.2千克/台、0.17千克/台，考虑到家用空调和冰箱大型化发展的趋势，按照每年2.5%的增速，对家用空调和冰箱单台制冷剂注入量进行调整。空调冰箱使用寿命一般为12年，我们按照第6-12年进入维修期，开始有更换制冷剂需求，第6-12年每年需要维修的比例分别为5%、10%、15%、20%、25%、30%、35%，进行维修量的测算。
　　基于以上假设，预计2023-2026年制冷剂总需求为54.3万吨、58.3万吨、63.1万吨和68.1万吨。供应端二代制冷剂到2025年缩减至2013年的32.5%，三代制冷剂的配额逐步削减，出口量也同步削减。预计2023-2026年的供需差值分别为27.7万吨、8.7万吨、-6.5万吨和-11.4万吨，未来或存在短缺情况。
　　制冷剂价格上涨，行业景气度提升
　　据百川盈孚，2024年1月12日，萤石市场均价3401元/吨，环比2023年12月12日下跌140元/吨。2024年1月12日，制冷剂R22的市场均价为19500元/吨，环比2023年12月12日持平。2024年1月12日，制冷剂R32的市场均价19500元/吨，环比2023年12月12日上升2750元/吨。2024年1月12日，制冷剂R125的市场均价31000元/吨，环比2023年12月12日上升3500元/吨。2024年1月12日，制冷剂R134a的市场均价29500元/吨，环比2023年12月12日上升2000元/吨。配额落地背景下，三代制冷剂行业供需格局有望得到改善，企业经营策略有望从份额导向转为盈利导向。2023年第四季度以来制冷剂整体价格提升，2024年随着配额政策实施，三代制冷剂整体供需格局有望好转。
　　行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期，维持氟化工行业“推荐”评级。
　　重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。
　　风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。