本周（2024.1.15-1.19）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌3.88%，跑输沪深300指数3.44个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约17.7倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌1.21%，其中，申万光伏电池组件指数上涨1.17%，申万光伏加工设备指数下跌4.5%，申万光伏辅材指数下跌6.15%，当前光伏板块市盈率约11.93倍。本周储能指数（884790.WI）下跌5.09%，当前储能板块整体市盈率为18.69倍；氢能指数（8841063.WI）下跌5.27%，当前氢能板块整体市盈率为16.62倍。
　　本周重点话题
　　风电：国内海风管桩企业再获欧洲订单。近期，InchCapeOffshoreWindLimited（ICOL）与大金重工和广州文船重工有限公司签署容量预留协议，两家管桩公司将为InchCape海上风电项目提供XXL单桩基础。我们点评如下：1、InchCape海上风电项目在2022年通过英国第四轮差价合约招标，项目规模约1.1GW，该项目的风机由维斯塔斯供应，管桩由大金重工和文船重工供应，海缆供应商暂未明确，东方电缆是潜在供应商。2、该项目共采用72台维斯塔斯V236-15.0MW海上风机，对应72根单桩，单桩基础最大外径11.5米、最大长度110米、最大重量2700吨，属于超大型单桩，凸显了国内管桩企业强大的生产能力和较好的客户认可度。3、这些管桩产品计划于2025年开始交付，我们估计国内管桩企业获得该项目订单与2025年欧洲海上风电装机放量和本土管桩供应能力紧缺有关，同时可能也与该项目上网电价较低和寻求低成本供应链有关。4、自2022年以来，大金重工已经在欧洲海风市场批量获得管桩和塔筒订单，展望未来，考虑欧洲本土企业的加快扩产和潜在的贸易保护因素，国内管桩企业未来在欧洲市场的拓展成效仍待观察；同时，文船重工等国内其他管桩企业进入到欧洲海风管桩供应链体系所带来的竞争效应也有待进一步观察。
　　光伏：逆变器出口持续回暖。根据海关总署统计，12月，我国太阳能电池（含组件）出口数量44916万个，环比下降2.2%；太阳能电池（含组件）出口金额23.3亿美元，环比下降8.6%。同月，我国逆变器出口数量351万台，环比下降7.6%，逆变器出口金额5.95亿美元，环比增长6.25%。我国太阳能电池组件与逆变器出口形势形成一定分化，12月太阳能电池（含组件）出口依旧疲软，出口数量在11月环比提升后再次环比小幅下行，预计与12月海外节日假期及库存惯性有关；受产业链价格下行影响，我们太阳能电池（含组件）出口金额环比降幅较11月有所扩大，预计随着海外节后复工及库存持续消化，二三季度出口需求提振或更为明显。12月逆变器出口持续回暖，逆变器出口数量虽较11月约下降7.6%，但出口金额持续提升环比增长约6.52%，或与产品出口类型及供需边际变化有关，逆变器库存消化进展相对较快。后续看，光伏行业产能扩张和海外库存累积仍有惯性，欧洲组件库存变化将与红海局势、欧盟对中国光伏产品的贸易政策有关，预计2024年一季度欧洲还将处于去库阶段。当前，海外光伏企业产能持续扩张，中国企业出口将面临市场需求和本地化竞争的双重压力；近期中国光伏制造业出海逐步显现成果，阿特斯交付了首批700MW美国工厂制造TOPCon组件，未来海外布局及本地化竞争将成为企业关键竞争要素。
　　储能&氢能：2023年国内储能采招需求高增，但竞争仍激烈。2023年国内储能市场采招订单规模共计129.6GWh。去除重复统计项目，全年招投标对应的储能系统需求为48.2GW/118.5GWh，容量需求同比（44GWh）增长近2倍。储能与电力市场认为，下半年储能系统价格快速下降，部分央国企实施了第二轮集采，可能导致第一轮集采不完全执行，预计实际执行的订单将在100GWh以内。我们认为，除招标总量外，两个现象值得关注：一是从招标采购时长来看，4小时储能系统占比达到26%，国内电力系统对能量型储能、长时储能的需求或将逐步上升。二是从竞争格局来看，国内储能系统集成市场竞争较为激烈。中标规模居首（6.44GWh）的中车株洲所市占率仅8.1%，市场集中度较低；2023年投标报价持续下探也显示出竞争的激烈。国内储能招标需求端火热的同时，竞争状况仍较为激烈。
　　投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。