仓位环比回落，把握优质金融

　　23Q4金融股基金持仓较23Q3仓位整体回调。银行板块仓位边际下降，较23Q3下降0.57pct至1.91%，为2016年以来低位。LPR报价1月持稳，银行基本面底部夯实，作为优质高分红、低波动资产，把握底部配置机遇，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）；业绩有韧性的苏州银行、常熟银行。券商板块持仓环比下滑0.09pct至0.69%，看好活跃资本市场政策背景下板块修复行情，个股推荐行业龙头中信证券；优质央企券商中国银河；特色区域券商国联证券、东吴证券。保险板块持仓环比下降0.44pct至0.33%，估值具备较大反弹空间，推荐优质行业龙头。

　　银行：仓位环比下行，大行逆势提升

　　23Q4银行板块偏股型基金持仓占比较23Q3下降0.57pct至1.91%，为2016年以来低点。各类型银行中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达28.9%、27.0%、40.2%、3.9%，分别较Q3+6.5pct、-1.1pct、-6.3pct、+0.9pct，机构前五大重仓股分别为招商、宁波、成都、江苏、工行。从南北向资金看，23Q4北向/南向资金银行股仓位分别为6.4%、12.4%。估值方面，截至1月22日，银行板块A/H股PB（LF/MRQ）估值分别为0.54x/0.35x，A/H股银行板块近12个月股息率达5.87%/8.26%，股息率优势仍较为显著。

　　券商：基金仓位回调，估值仍处低位

　　23Q4券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为0.69%，环比-0.09pct。23Q4末北向、南向资金持股比例分别为2.93%、2.39%，环比分别为-0.02pct/+0.06pct。当前A股券商板块PB(LF)估值创19年来新低，港股证券ETF单位净值处2020年以来2.3%分位，估值性价比凸显。市场短期虽有波动，但中长期修复预期不改，活跃资本市场背景下改革红利有望延续，为券商奠定业绩增长基础，且证监会支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，并购主题有望持续成为板块行情驱动因素。我们看好活跃资本市场政策背景+并购主题下的板块持续修复行情。

　　保险：仓位环比下降，看好估值修复

　　23Q4保险板块偏股型基金仓位环比下降，配置比例为0.33%，环比-0.44pct。23Q4末北向、南向资金持股市值占比分别为1.47%、2.85%，环比分别为-0.51pct/-0.02pct。A股保险板块PB(LF)估值为1.01倍，处2019年以来0.4%分位数。当前利率成为压制保险股的最重要因素，十年期国债利率开年以来迅速下滑至2.5%，对保险公司投资收益产生较大压力，投资者对利差损的担忧上升。寿险股估值仍处于低位，如果利率环境能够企稳，我们认为估值具备较大反弹空间。

　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。