长电发布2023年业绩预告，预计Q4归母净利环比持续提升（中位数+3.6%）
　　长电科技发布2023业绩预告，2023年实现归母净利润13.22~16.16亿元，同比减少49.99%~59.08%。其中，在产能利用率环比改善的推动下，4Q23预计实现归母净利润中位数4.95亿元，同比降低36.38%，环比提高3.61%，全年呈现逐季修复趋势。但低于我们此前预计的5.53亿元，我们认为主因北美大客户手机业务占比提升影响，Q4毛利率环比承压。考虑到2024年终端需求或呈现弱复苏趋势，公司产能利用率及毛利率改善幅度可能慢于我们此前预期，因此下调2023/2024/2025年归母净利润预测3.6%/5.7%/6.2%至14.71/24.95/30.55亿元。给予公司24年较行业溢价的24.0xPE（可比公司Wind一致预期均值21.9x，主因公司在2.5/3D等先进封装领域的抢先布局优势），维持目标价33.32元及“买入”评级。
　　4Q23回顾：手机等需求延续推高公司稼动率，大客户占比提升影响毛利率
　　Q4主要手机等消费电子需求延续复苏态势。根据IDC数据，Q4全球手机出货量3.26亿台，同比增长8.5%，环比增长7.7%；根据中国信通院数据，Q4中国手机出货量7,773万台，同比增长28.1%，环比增长30.8%，增速高于全球平均增速。Q4智能手机需求延续增长，带动了公司北美大客户等的持续拉货。Q4稼动率或实现环比增长，同时我们认为当前封测价格基本见底，继续下探空间较小。Q4稼动率提高推动营收环比增长。但由于大客户业务营收占比提升小幅拖累毛利率，Q4归母净利润环比小幅增长3.61%。
　　展望：24年业绩有望持续增长，中长期看好公司先进封装差异化竞争优势
　　展望2024，考虑智能手机、PC等消费需求有望持续修复，公司稼动率有望呈现逐季提升趋势，毛利率同比改善，我们预计24年净利润有望延续同比增长态势。中远期来看，我们看好公司产品结构的持续优化：1）客户高附加值新品导入有望提升盈利能力；2）公司加速从消费类市场向需求长期增长的汽车电子、HPC/AI等高附加值市场的重心转移，积极推进2.5/3D、Chiplet等高性能封装技术及高附加值产能布局，看好公司长期成长动能。
　　维持目标价33.32元及“买入”评级
　　考虑终端需求呈现弱复苏态势，我们下调23/24/25归母净利预测3.6%/5.7%/6.2%至14.71/24.95/30.55亿元，对应EPS0.82/1.39/1.71元。给予公司24年24.0xPE，维持目标价33.32元，及维持“买入”评级。
　　风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。