23年净利符合预期，出行复苏驱动盈利回升
　　粤高速发布业绩预告：2023年总收入48.8亿元（同比+17%）；归母净利16.3亿元（同比+28%），基本符合我们预期（16.5亿元）。净利大幅改善，主因：1）经济逐步复苏，车流量稳步回升；2）佛开北段路面资产折旧计提完毕；3）基数较低。我们同步调整2023E归母净利至16.3亿元（前值16.5亿元）。我们预计公司2024E/2025E归母净利为17.8/18.3亿元（前值17.8/18.3亿元）。我们的目标价10.16元（前值10.12元）是取DCF和PE测算的均值，DCF仍基于WACC6.07%（前值6.12%），PE基于12.0x2024EPE（在Wind一致预期中枢9.62x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值11.3x）。公司2021-2023年分红率承诺为70%，据此我们预计2023E股息率为6.1%。维持“买入”。
　　23年客车增长强劲，货车较为平淡
　　公司23年总收入同比增长17%，主因：1）居民出行需求释放带动客车流量强劲增长，公司客车收入占比较高；2）基数较低。公司23年总收入较21年下降8%，主因广佛高速在22年3月到期。据交通部规划院，23年全国干线高速客车/货车断面交通量同比增长31/3%，较21年变化+14/-2%；2023年粤港澳大湾区城市群路网交通量同比增长7%，较21年基本持平。
　　分路段看，佛开/广惠/广珠东高速1H23收入较1H21增长7/3/2%，我们预计2H23延续上半年增长趋势。
　　成本费用管控进一步改善利润率
　　公司23年营业利润同比增长28%，营业利润率小幅提升5.1pct至61.4%。
　　车流量回升、成本费用管控均有助于利润率改善。因车流量提升，广惠/广珠东高速折旧费用或增加，佛开高速折旧费用或因北段路面资产计提完毕而降低。因市场利率下降，公司财务费用有望优化。公司23年1-3Q财务费用同比降低1%，4Q或加速该趋势。公司23年录得非经常损失0.7亿元，或主因广佛高速代垫管养支出计提减值损失。
　　春运车流量加速恢复，2024年路网变化展望
　　春运期间，广东交通厅预计全省高速车流量同比增长6.4%。展望2024年，佛开/广惠高速路网较为稳定，预计车流量稳健增长；广珠东高速面临：1）深中通道（预计24年6月具备通车条件；央视）的分流影响，参考南沙大桥案例，我们预计分流幅度在10-20%，广珠东高速约占公司归母净利的23%（1H23）；2）继“澳车北上”、“港车北上”后，“粤车南下”有望推进（广东省政府工作报告），广珠东高速因连接广州至珠海有望获得车流增量。
　　风险提示：出行意愿下降，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。