事件：根据2024年1月15日披露，公司董事周通通过二级市场买卖方式增持股份1万股，成交均价为40.496元，此次增持后持股数为6.36万股。据统计，公司自2023年10月9日以来，核心技术人员以及公司高管合计增持17.30万股，供给成交金额796万。我们认为，公司董事成员、核心技术人员及高管大额增持彰显对公司保持长期发展的信心，随着公司多项业务进入发展阶段，公司未来成长可期。
　　产品结构调整&产能爬坡致业绩承压，新产品或将进入全面放量新阶段
　　2023年Q1-Q3公司实现营业收入30.88亿元，同比-5.47%；实现归母净利润5.83亿元，同比-32.13%。我们认为，主要系公司钛合金产品结构调整，以及部分新产品处于产能爬坡期所致。我们认为，未来随产品结构切换落地，产能逐步爬坡、释放，钛合金板块有望实现稳中求进发展，超导产品及高温合金产品板块或将进入全面放量新阶段，公司营业收入及归母净利润有望重回中高速增长阶段。
　　研发投入持续加码驱动长期成长，业务结构变革期盈利能力阶段性承压
　　前三季度期间费用率达11.97%，同比+1.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/3.64%/6.74%/1.00%，同比分别+0.03/-0.12/+1.44/+0.47pct。研发费用率大幅增加主要系公司紧盯关键材料需求和新技术开展自主研发，按计划推进研发活动所致。我们认为，公司长期持续的在研发方面保持高水平投入，奠定了公司保持技术领先性的基础。高效的研产结合体系以及前瞻性视角，助推公司产品pipeline不断丰富，为公司打造源源不断的新业绩增长点。
　　前三季度实现毛利率33.20%，同比-7.31pct；实现净利润率19.75%，同比-6.98pct。单三季度实现毛利率35.17%，同比-2.99pct；实现净利润率18.23%，同比-8.41pct。主要系公司产品结构调整，当期销售产品毛利率降低所致。2019年公司募投项目发动机用高温合金材料及粉末盘项目和2021年定向增发的高性能超导线材产业化项目已基本建成投产，目前正处于产能爬坡阶段。我们认为，随募投项目产能逐步释放，未来公司高温合金和超导产品的毛利率和产量都有可观的提升潜力。长期看公司高端钛合金产品需求仍有增长空间，伴随下游排产计划等因素确认，钛合金产品或实现稳中有进的发展。目前公司处于单一增长曲线向多增长曲线转变的变革期，随着钛合金板块应用进一步拓展，超导产品和高温合金两个产品板块步入全面放量新阶段，公司整体毛利率有望企稳回升。
　　盈利预测与评级：综上所述，我们认为公司目前处于多增长曲线进入全面增长阶段变革期，将有望充分受益于三大核心业务板块景气度上行。公司产能建设稳健，产品管线丰富，产研体系先进，激励制度优良，有望打造出坚固而持久的护城河。由于产品结构调整及产能爬坡对交付节奏的影响，我们对基数进行调整，将公司2023-25年营业收入从57.07/74.84/95.23亿元下调为39.81/61.86/78.75亿元，归母净利润从13.51/17.51/23.46下调为归母净利润为7.25/11.09/14.22亿元，对应PE为34.26/22.40/17.46x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场集中度高及需求波动的风险；市场竞争力下降风险；原材料价格波动风险。