预计公司2023年四季度营收继续环比增长：公司从2Q2023开始实现营收环比增加，核心逻辑在于欧美地区业务收入的环比改善，以及国内自主品牌业务收入快速增长。我们认为这种业务发展的趋势于4Q2023得到延续，预计2023年全年营收基本与2022年持平，预计4Q2023实现营收23亿左右，环比+8.8%。
　　其他经营层面，我们预计4Q2023，公司的毛利率受益于营收规模的环比增加，继续环比提升。利润端，我们预计4Q2023从经营层面角度看，公司单季度的经营性净利润环比增加。
　　但4Q2023，我们预计公司在财务费用方面，录得了汇兑损失。根据中国人民银行发布的美元兑人民币的中间价，2023年12月29日/2023年9月28日的汇率分别为7.0827/7.1798，四季度和三季度的汇率算术平均值分别为7.1436/7.1728。此外，从过往12个季度，公司发布的财报看，我们预计4Q2023公司亦计提了信用减值。两者削弱了公司经营层面改善的效果。
　　2024年将完成从量变到质变：从美国近期发布的宏观数据看，自美国国债利率于2023年10月见顶之后，美国家居的月度零售额、家居批发/零售库存和按揭指数均处于触底或改善之中，我们仍然维持年度策略观点不变，认为2024年是美国地产链景气的拐点年，美国地产链的景气度将持续上行，带动公司北美业务重回上升通道。虽然公司北美业务收入于2Q2023已经开始了环比增加，但截止3Q2023，公司北美业务前三季度累计营收同比-14.2%，我们认为公司北美业务处于积累量变，到实现质变的过程之中，结合我们对美国2024年地产链景气的判断，以及公司将受益于美国第三轮床垫反倾销，我们预计公司2024年北美业务收入将重新恢复同比正向增长。
　　国内业务方面，公司于2023年逆势实现了自主品牌业务的高成长，2023年“双十一”期间，梦百合天猫/京东/抖音平台销售额分别同比+113%/+77%/+1336%，全域累计成交额达到2.5亿元，同比+153%。但目前公司在国内市场的规模尚小，仍然处于投入期，处于亏损状态。我们认为一旦2024年公司的国内业务收入规模继续保持高速增长，2024年国内自主品牌业务将实现从亏损到盈利的质变。
　　基本面持续改善，维持“买入”评级：我们基本维持2023-2025年营收预测，分别为80.5/94.9/112.5亿元，考虑到2023Q4汇兑损失和可能计提的信用减值影响，我们下调2023年归母净利润预测至1.42亿元（下调幅度为22.0%），基本维持2024-2025年归母净利润预测分别为4.88/6.88亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为42/12/9倍。鉴于美国的地产链景气度已经进入上行通道，公司国内品牌业务处于高增长状态，我们认为公司业绩改善的趋势有望持续，维持“买入”评级。
　　风险提示：美联储降息进程未达预期的风险，海外原材料价格波动的风险，海运费波动的风险，汇率波动的风险。