23年收入超预期，4Q23扭亏为盈，看好24年业绩持续回暖
　　江波龙发布业绩预告，2023年营业收入预计100亿元~105亿元，同比增加20.1%~26.1%，中值高于我们预期（90.5亿），预计净利润为-8.0亿元~-8.6亿元，同比下降-218.3%-209.9%，中值好于我们预期（-9.0亿）。营收增长以及净利润下滑的原因主要为：1）1H23存储行业受下游终端需求影响，下行周期拉长。2）3Q23存储原厂减产拉动价格上升，盈利情况回暖。3）公司产线进一步拓展，Lexar品牌价值持续挖掘。展望24年我们看好：1）行业供需结构进一步优化，盈利能力逐步回暖，模组厂充分受益。2）布局主控芯片与封测环节，有望带动毛利率提升。我们给予23/24/25年EPS预测-2.0/1.4/2.9元，考虑模组行业特性与公司龙头地位，我们给予24年4.0xPS（可比Wind一致预期均值4.1），目标价128.5元，维持买入评级。
　　2023：Q4已扭亏为盈，全年销售额首次突破百亿元
　　4Q23，公司预计归母净利润同比增长116.9%~160.8%达到0.23亿元-0.83亿元（QoQ:108.0%~128.9%），当季实现扭亏为盈。我们看到，Q3以来终端需求回暖，且在原厂供给缩减持续的作用下存储价格回升，公司Q4实现扭亏为盈，全年销售额首次突破百亿元。回顾2023年，我们看到公司产品线逐步拓展：1）企业级产品市场化进一步落地，公司产品已通过联想、京东云、BiliBili等重要客户认证。2）主控芯片取得突破性进展，逐步导入量产，将带来模组产品竞争力提升业绩一定毛利率优势。
　　2024：看好供需结构持续优化，周期上行带动盈利增长
　　展望2024年，1）存储周期：海力士于4Q23业绩会表示2024年盈利仍为首要目标，我们认为在存储行业供给限产持续，以及需求逐步复苏的带动下，供需结构将持续优化，我们预计1Q24价格仍将继续上行，带动行业盈利情况回暖；2）嵌入式存储与PC模组：AI手机与AIPC量产有望开启新一轮换机潮，拉动终端需求回升。3）企业级存储：我们认为2024年数据中心需求有望逐步复苏，同时信创需求将驱动公司企业级存储eSSD和RDIMM产品取得新增长。4）新品拓展：公司持续推出车规级存储模组产品以及主控新品产品，将分别为公司带来新的收入增长点以及毛利率提升。
　　目标价128.5元，维持买入评级
　　我们认为随存储行业供需结构逐步优化，行业整体盈利能力将逐步提升，预计23/24/25年归母净利润为-8.3/5.7/11.8亿元（原值：-9.0/4.0/9.5亿元）。考虑模组行业特性与公司龙头地位，给予4.0x24年PS（可比Wind一致预期均值4.1），给予目标价128.5元（前值：129.0元），维持买入评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期风险，存储价格波动风险。