4Q23：营收符合预期，思立微计提商誉减值影响表观利润
　　公司发布2023年业绩预告，全年预计实现营收57.66亿元（yoy：-29.08%），符合我们此前预期（57.96亿元）；归母净利润约1.55亿元（yoy：-92.45%），扣非归母净利润约2200万元（yoy：-98.85%）。其中4Q23营收为13.72亿元（yoy：+0.78%，qoq：-4%），归母净利润-2.79亿元（yoy：-609.11%，qoq：-385.24%）。4Q23公司计提商誉减值损失约3.8亿元，若剔除商誉减值影响，四季度净利润约1.01亿元（yoy：-357.81%，qoq：+3.71%），净利率环比提升0.55pct至7.39%。当前存储价格已位于底部区间，工业去库已接近尾声，我们维持24/25年归母净利润预测10.86/18.48亿元，考虑长期来看MCU及存储市场仍具备较大成长空间，给予60x24PE（可比Wind一致预期39x），目标价98元，维持“买入”评级。
　　4Q23回顾：存储业务回暖，MCU营收基本企稳
　　四季度作为传统淡季，营收环比略下滑4%，其中MCU及传感器业务营收接近企稳，存储业务保持向好态势。具体来看：1）消费类MCU销量环比逐步复苏，至23年底工业MCU库存消化亦接近尾声；2）Flash出货量逐季增长，公司自有品牌DRAM产品订单量持续向上。4Q23NORFLASH及MCU产品价格基本触底，DRAM价格略有回升，SLCNAND价格亦有上涨趋势，我们预计4Q23毛利率环比保持稳定。资产减值方面，预计四季度公司库存保持下降趋势，4Q23计提存货减值损失4900万元左右（3Q23：4595万元），已基本趋于平稳。考虑市场竞争环境变化，公司计提思立微商誉减值约3.8亿元，商誉余额在减值后为4亿元左右，24年减值风险收窄。
　　2024展望：存储产品价格有望温和上涨，长期成长空间充足
　　当前来看，利基型DRAM及SLCNAND价格已出现上涨趋势，MCU及NORFLASH价格有望企稳，随着消费逐步复苏，工业去库告一段落，我们预计24年营收有望恢复同比增长，盈利能力有望得到改善。长期来看，建议重点关注DRAM及高端MCU产品进展：1）DRAM：DDR44Gb产品持续放量，DDR32Gb/4Gb产品已基本完成良率爬坡并实现大规模量产，2024年有望贡献营收。此外，DDR48Gb等新品研发顺利，力争1-2年内提供完整的利基型DRAM产品方案；2）MCU：不断完善汽车MCU产品布局，后续有望推出底盘、动力域新品，长期成长空间充足。
　　投资建议：目标价98元，维持“买入”评级
　　当前存储价格已触底，工业去库接近尾声，我们维持24/25年归母净利润预测10.86/18.48亿元。本轮下行周期拐点显现，公司作为国产存储+MCU龙头，给予60x24PE（可比公司39x），目标价98元，“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，产品价格持续下跌，市场竞争加剧。