事件：2023年度，公司实现营业总收入894亿元，比上年同期增长7.44%；实现营业利润161亿元，比上年同期增长8.61%；实现利润总额161亿元，比上年同期增长8.48%；实现归属于上市公司股东的净利润141亿元，比上年同期增长9.96%。
　　全年净利润超指引上沿，公司经营行稳致远。公司23年实现营收894亿，同比+7.4%；实现营业利润161亿，同比+8.6%；归母净利润141亿，同比+10.0%。公司此前预计23年归母净利润区间为135-140亿，实际超指引上沿。23年海外市场逐步复苏，公司经营行稳致远，逐季向上。
　　23Q4营收增长强劲，复苏拐点确立。公司23Q4营收281亿元，同比+20%，环比+18%；归母净利润52.7亿元，同比+32%，环比+50%。公司SMBG业务早在23Q3转正；EBG业务23Q3占比超45%，未来有望替代PBG成主要营收贡献。我们认为，23Q4公司PBG业务或企稳，EBG与SMBG业务或贡献强劲增长动能。同时，公司持续降本增效，利润端增速显著优于营收端。
　　AI赋能安防行业，大模型助力大龙头。公司18年起便建立AI开放平台，“观澜”大模型立足电力、能源、工业等场景，实现危险场景预警、零售入账管理、工业制造检测等广泛应用。大模型以“实用主义”持续赋能公司业务，有望在24年为公司带来估值与业绩戴维斯双击。
　　投资建议：我们预计公司24/25年实现收入998/1129亿元，归母净利润172/202亿元，对应当前PE估值为17/15倍。考虑公司作为安防龙头，当前估值处于历史低位，持续推荐。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；库存水位较高风险