经营逐步企稳，24年稳健发展可期
　　23Q4速冻企业普遍面临短期经营困境，主要系暖冬、餐饮需求不景气、春节错期等多方面影响所致，进入24年1月，伴随天气转冷，公司经营逐步企稳，进入到加班加点的春节备货状态，积极备战开门红。目前居民消费力仍处于稳步复苏阶段，“品价比”需求明确，对餐饮产业链的运营能力存在考验，安井作为强成本掌控能力、强产品推新能力、强渠道管理能力的龙头企业，我们判断其仍能持续领跑。展望24年，公司积极推进烤肠、牛羊肉卷、大B业务等，坚持爆品集群战略，不断拓展成长边界，稳健增长态势有望延续；原材料成本预计将延续可控态势。目前公司市值对应24年PE仅13.5x，估值落入性价比区间。我们预计23-25年EPS5.22/5.57/6.20元，参考可比公司24年平均PE20x，给予公司24年20xPE，目标价111.40元，“买入”。
　　收入端：烤肠/牛羊肉卷/大B业务等亮点纷呈
　　23Q4公司经营短期承压，主要系暖冬、餐饮需求不景气、春节错期等多方面影响所致，进入24年1月，伴随天气转冷，公司经营逐步企稳，进入到加班加点的春节备货状态，积极备战开门红。展望24年，公司积极推进烤肠、牛羊肉卷、大B业务等。产品端，公司将烤肠业务提到了主业“三路并进”的战略地位，计划积极自建烤肠渠道，有望在后续旺季期间取得良好表现；牛羊肉卷23Q4表现亮眼，后续增长势头有望进一步延续。渠道端，公司计划更加重视大B业务的发展潜力，持续夯实全渠道领先的战略布局，据公司官方公众号，24年1月公司与张亮集团、鲜喵科技签署战略合作协议。
　　利润端：原材料成本预计将延续可控态势，费效比仍有提升空间
　　成本端，24年公司主要原材料鱼浆等有望延续可控态势，公司参股上游原料供应商新宏业、新柳伍，对于淡水鱼糜的控制力显著增强，具备竞争对手无法比肩的成本优势。费用端，23年公司销售费用率收缩卓有成效，24年公司将持续致力于提升费用投放效率。此外，公司于24.1.25日发布了大股东承诺5年不减持的公告，承诺力度较大，为资本市场注入稳定剂和强心针。估值层面看，公司市值对应24年PE仅13.3x，位于上市以来最底部的估值位置（低于5%分位数），估值落入性价比区间，建议从中长期角度低位布局。
　　经营态势有望维持稳健，维持“买入”评级
　　考虑外部消费环境仍有一定压力，我们下调盈利预测，预计23-25年EPS5.22/5.57/6.20元（前值5.46/6.35/7.68元），给予公司24年20xPE，目标价111.40元（前值158.75元），“买入”。
　　风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。