4Q23：营收中值环比增长，关注L-PAMiD等新品放量
　　公司发布2023年业绩预告，预计全年实现营收5.3~5.7亿元（yoy：+33.8%~+74.3%），归母净利润为-4.25~-3.85亿元，亏损敞口同比扩大，扣非归母净利润为-4.55~-4.15亿元。按预告中值计算，4Q23实现营收1.52亿元（yoy：+54.1%，qoq：+1.2%），归母净利润-0.95亿元，环比减亏3967万元，扣非归母净利润-1.10亿元。4Q23国内安卓手机市场需求较三季度有所下滑，但受益于品牌客户渗透提升及客户项目出货量增加，公司营收中值仍实现环比增长。24年手机市场复苏力度较温和，我们下调23/24/25年公司营收预测至5.5/9.2/14.1亿元（原值：6.03/11.11/15.19亿元），考虑公司品牌客户渗透率持续提升，LPAMiD等新品放量在即，尚处成长阶段，给予10x24PS（行业均值6.1x24PS），目标价20.2元，维持“买入”评级。
　　4Q23回顾：营收中值实现环比增长，存货减值计提显著减少
　　据BCI数据，4Q23国内安卓手机出货量同比增长12.9%，环比下降6.1%。在国内安卓手机市场需求回落的背景下，公司营收（中值）仍实现同环比增长，主要受益于在品牌客户的拓展不断取得突破，同时客户前期导入项目实现稳定出货。毛利率方面，考虑4G老产品出货占比相对较高，我们预计4Q23公司毛利率仍存在一定压力。存货方面，2023年前三季度公司存货持续下降，截至三季度末存货周转天数为391天，接近2022年二季度末的库存水平（385天），公司预计4Q23计提资产减值0.05-0.09亿元，较3Q23大幅减少（3Q23：0.37亿元），未来存货减值风险较低。
　　2024展望：持续提升品牌客户渗透率，关注L-PAMiD规模量产节奏
　　据Canalys预计，2024年全球智能手机出货量同比将增长4%。手机市场需求温和复苏，但我们预计公司2024年营收有望实现67%增长，主要驱动力包括：1）3Q23公司低频及中高频L-PAMiD模组均已实现小规模量产出货，品牌厂商验证导入进展顺利，2024年有望实现大规模量产；2）1H23公司推出全新低压版本5GL-PAMiF、MMMBPA模组并进入预量产阶段，性能提升明显，具备较强竞争力，可助力公司加强现有客户的新项目合作，并进一步导入新客户，加速提升市场份额；3）公司持续迭代4GMMMBPA产品，致力于成本及产品性能优化，新产品推出有望带来整体毛利率改善。
　　投资建议：目标价20.2元，给予“买入”评级
　　我们预计23/24/25年公司营收分别为5.5/9.2/14.1亿元，考虑公司持续加速品牌客户渗透，且L-PAMiD等模组新品即将起量，尚处于快速成长期，给予10x24PS（行业均值6.1x24PS），目标价20.2元，“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏较慢，市场竞争加剧，技术升级迭代不及预期。