2023预告：晶圆厂折旧、产品组合变化、公允价值变动拖累4Q净利润
　　格科微发布2023年业绩预告，公司预计2023全年实现收入42-51亿，净利润4800-7200万，对应4Q23实现收入9.6-18.6亿（yoy-30%至+35%），净利润-173万至2200万（yoy+99%至+117%）。我们认为4Q23净利润环比下滑主因产品组合的改变、折旧金额的提升、股权投资公允价值的变动。考虑公司在中高端产品的进展以及折旧，我们调整23/24/25年归母净利润预测-68/-9/+32%至6325万/3.43亿/6.97亿，考虑公司新建晶圆厂在运营初期折旧成本较高，以及公司在自有晶圆厂支持下能够高效研发、快速交付，给予公司2024年EV/EBITDA33.4倍估值（Wind一致预期可比公司30.6倍），维持目标价19.2元，买入。
　　4Q23：多重因素拖累净利润环比下滑
　　格科微2023年业绩预告对应4Q23收入9.6-18.6亿（yoy-30%至+35%），净利润-173万至2200万（yoy+99%至+117%），环比3Q23有所下滑，主因：1）公司新产品13M/32M/50M由于希望抢占市场，定价保守，毛利率相对偏低，产品收入占比提高拖累公司整体毛利率；2）我们测算4Q公司自有晶圆厂折旧计提升至约2个亿，3Q仅1个多亿；3）公司部分股权投资公允价值较期初账面价值减少1.28亿元。
　　24年展望：13/32/50M产品相继放量，持续布局车载市场
　　我们预计公司2024/2025年收入同比增长56/41%至73.2/103.4亿元，主因：1）13/16M产品市占率提升，根据新浪财经等媒体，海力士等韩国友商正逐渐控产CIS产品领域，且我们认为韦尔等友商主要关注点在50M高阶CIS传感器上，为格科微留下市场份额提升空间，2）公司32M/50M单片式新产品量产后逐步导入客户，有望在2024年放量销售，我们预计未来2-3年将贡献公司20-30%收入，3）公司汽车、安防等CIS产品持续布局，有望增厚公司收入。毛利率相应调整以反映收入规模的提升以及产品组合的变化。
　　维持目标价19.2元，买入
　　考虑到公司在中高端产品的进展以及折旧提满之后的成本，我们调整23/24/25年归母净利润预测-68/-9/+32%至6325万/3.43亿/6.97亿，EBITDA预测6.52/12.6/16.6亿元，考虑公司新建晶圆厂在运营初期折旧成本较高，以及公司在自有晶圆厂支持下能够高效研发、快速交付，给予公司2024年EV/EBITDA33.4倍估值（Wind一致预期可比公司30.6倍），维持目标价19.2元，买入。
　　风险提示：智能手机需求下滑，CIS竞争加剧，存货减值转回。