公司预告23年归母净利同增10%-20%，维持“增持”评级
　　公司发布2023年业绩预告，23年预计实现营收224.8~236.0亿元，同增0%~5%，其中Q4营收59.1~70.4亿元，同比-4.8%~+13.3%；预计实现归母净利29.6~32.3亿元，同增10%~20%，其中Q4归母净利6.5-9.2亿元，同比-7.2%~+31.3%。23年利润表现优于收入，主要系23年公司加强降本增效，费用得到有效管控，整体盈利水平提升。考虑到需求有待进一步复苏，我们下调各项收入预测，预计23-25年归母净利分别为30.94/35.34/40.11亿元（前值31.58/36.64/42.28亿元），对应EPS分别为5.08/5.80/6.59元，参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍，考虑到公司积极推动组织变革、管理能力优秀，给予公司24年16倍PE，目标价92.80元（前值129.50元），维持“增持”评级。
　　深化管理体系变革，收入有望实现稳步成长
　　23年终端需求复苏偏弱的大背景下，公司坚持以市场为导向，深化渠道变革和经销商转型力度，率先在行业内推动组织架构改革，新设立的分区域的管理架构与大家居战略更为匹配，有望激发渠道活力，加速推进大家居战略。同时，围绕近年来家居行业客群、流量、渠道变化，公司加大品牌推广和渠道投放力度，持续提升品牌力，重点布局电商、整装等重点渠道，助力公司营收在23年实现稳步增长。展望24年，经过磨合后公司组织架构变革有望释放效果，同时零售大家居业务有望快步向前，驱动收入持续稳增。
　　降本控费成效显著，盈利能力提升
　　回顾公司22年年报中披露的23年经营目标，公司计划23年实现净利润同比增长10%-15%，根据最新业绩预告推断，公司利润目标已如期实现，且增长表现优于收入，主要系：1）23年公司加强内部管理，重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设，提升企业精细化管理水平；2）持续打磨供应链管理体系，提升管理效率，综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行，带动综合盈利能力提升。
　　地产利好政策持续释放，期待需求进一步复苏
　　据统计局数据，23年12月家具类零售额同增2.3%至165亿元，1-12月家具类零售额累计同增2.8%至1516亿元，显示终端消费需求仍有待进一步复苏。同时，近期部分城市地产端政策利好继续释放，我们期待更多城市更好落实优化地产政策，稳定居民购房需求，有望利好地产链估值修复。公司作为泛家居行业龙头企业，渠道模式持续迭代，大家居布局不断完善，叠加优秀组织管理能力背书，长期价值属性突出，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求恢复不及预期，地产销售大幅下滑，原料价格大幅上涨。