4Q23：营收环比持续改善，减值计提及研发投入较大致利润亏幅扩大
　　1月30日芯海科技发布业绩预告，公司预计2023年实现营收4.33亿元左右（yoy:-29.90%）；归母净利润-1.43亿元左右（22年为280万元），扣非归母净利润-1.57亿元（22年为-0.40亿元）。按照预告值计算，4Q23实现营收1.49亿元（yoy:+13.03%，qoq:+18.29%），归母净利润-5489万元，同环比亏幅均有扩大。4Q23营收环比连续改善主要为下游去库存接近尾声客户陆续提货，EC/PD新品持续放量。2023年公司计提存货跌价损失2700万元左右，叠加股权激励费用较多，导致4Q23利润端环比亏损幅度扩大。我们维持24/25年营收预测6.35/8.59亿元。考虑公司在PC、汽车领域新品陆续推出，24年以后营收有望恢复高增，给予10倍24PS（可比公司Wind一致预期6x24PS），对应目标价44.7元，维持“买入”评级。
　　2023年回顾：传统业务修复+PC新品拉货带动营收增长，毛利率已企稳
　　2023年下半年以来消费电子行业去库存态势好转，公司8位MCU等传统业务出货逐步修复，单节BMS及其他模拟产品9月陆续恢复提货，面向PC市场的EC芯片、PD协议芯片开始起量，拉动四季度营收同环比均出现增长。当前MCU价格已逐步企稳，公司毛利率较高的PC及手机相关产品占营收比重不断提升，我们预计4Q23毛利率环比略增。由于公司在BMS、传感器调理、PC、汽车电子等重点战略方向上持续高研发支出，叠加股权激励支付部分计入研发投入，我们预计4Q23公司研发费用较多。
　　2024年展望：完善全信号链芯片产品矩阵，关注PC业务进展
　　我们预计公司2024年营收同比增长超40%，分业务看：1）笔电领域：第一代PD产品和第一代面向商用市场的EC产品已经开始迅速上量，第二代面向消费市场的EC产品已经开始导入国内龙头企业进行验证，USBHub芯片和BMS电量计芯片正在客户端进行导入，计算机外围产品总价值量有望提升。2）模拟信号链：用于无人机、电动工具等领域的2-5节BMS有望今年开始大规模放量，后续将推出符合ASIL-D等级的12-18节BMS产品。3）健康测量AIoT：截止去年8月已成功导入211个鸿蒙智联项目商机，赋能OEM完成了93个产品的HarmonyOSConnect认证，24年有望持续保持领先优势。
　　投资建议：目标价44.7元，维持“买入”评级
　　我们看好公司围绕”模拟信号链+MCU“搭建核心产品矩阵，随行业景气度回升，预计23-25年营收分别为4.33/6.35/8.59亿元。考虑公司在PC、汽车领域新品陆续推出，24年以后营收有望恢复高增，给予10倍24PS（可比公司Wind一致预期6x24PS），对应目标价44.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，终端需求恢复不及预期，毛利率持续下降。