地产投拓积极，维持“买入”评级
　　公司1月31日发布业绩预告，2023全年预计实现归母净利118~142亿元（YOY+88%~+126%），扣除非经常性损益归母净利21~28亿元（YOY下降24%~43%），预告区间略低于我们此前预期。因房地产景气度下滑导致进一步计提减值，我们调整2023-2025年EPS为4.36/2.06/2.38元（前值4.77/2.07/2.39元），大型房企和供应链企业对应24年Wind一致预期PE均值为6.7/6.8x；考虑到公司地产拓展积极，供应链市占率持续提升，我们维持公司24年地产业务6.1xPE（折价10%），供应链业务5.8xPE（折价15%），予以目标价12.25元（前值：13.27元），重申“买入”评级。
　　重组收益推动归母净利高增长，房地产计提减值等影响导致扣非净利下滑
　　2023年归母净利高增的原因在于，期内完成了红星美凯龙的并购，确认归母重组收益94.9亿元。但扣非归母净利出现下滑，主要因房地产市场景气度下滑，对公司产生两方面影响：1）子公司联发集团早期获取的低能级城市项目步入结算，净利润大幅下降；2）结合市场情况对部分项目计提跌价准备。我们认为计提减值影响是2023年房企面对的共性问题。但由于公司一直保持低库存快周转的模式，重点布局高能级城市，因此我们认为公司受计提减值的影响相对较小。
　　销售逆势增长，拿地维持快节奏
　　根据中指院数据，2023年全年建发房产和联发集团两个地产开发平台分别实现销售额1891和603亿，其中建发房产同比+6%，高于百强房企平均增速24pct，行业排名在22年基础上再提升1位至第8名。双平台全年权益拿地额合计约841亿，拿地强度约48%。建发房产权益拿地额达738亿，其中89%投向一二线城市，除了公司总部所在的厦门，重点布局上海和杭州，三地权益拿地额合计263亿。积极的扩储战略为规模增长打下基础。
　　融资优势助力公司扩张，高股息提升投资价值
　　国企+双主业强化公司融资优势。2023全年融资总额107亿，利率区间2.2%-4.3%，其中Q4发行47亿，所发的公司债利率较Q3+16bp，但依然在4.07%的低位。公司2022年分红对应的股息率高达8.3%，根据公司发布23-25年股东回报规划，原则上每年现金分红比例不低于30%，彰显公司诚意。我们看好公司融资优势、优质土储以及周转能力，叠加高股息加持，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售下行风险，大宗价格波动风险。