2023归母净利润不及华泰预期；静待见底信号
　　东微半导发布2023年业绩预告，预计：1）营业收入同比下滑；2）实现归母净利润1.3-1.5亿元，同比下降46.9-53.9%，低于我们的预期。2023年业绩承压主因终端需求放缓、竞争加剧。展望未来，我们认为部分功率器件价格仍将面临下行风险，但华虹等代工厂降价有望对毛利率形成增厚效益。综上，我们下调23/24/25年收入预期8/21/24%至9.8/10.0/11.7亿元，下调归母净利润预期30/18/21%至1.38/1.97/2.23亿元。我们给予公司30x24EPE，较可比公司平均的22x溢价主因公司产品组合优化、特色工艺持续推进，下调目标价至62.71元（原值：89.27元），维持“增持”评级。
　　回顾：终端需求增速放缓；行业竞争加剧
　　我们预计2023年公司收入9.8亿元，同比下降12%；毛利率23.4%，同比下降10.6pp；归母净利润1.4亿元，同比下降51%。2023年业绩下滑主因：1）行业竞争加剧，功率器件价格下行；2）光伏/新能源车/充电桩/工业等下游需求增速放缓。截至三季度末，公司库存3.1亿元，库存周转天数环比增加10天至112天。我们看好公司产品/客户结构改善、销售模式优化，推动公司业绩修复。
　　展望：关注代工厂降价，行业库存结构变化
　　我们认为2024年公司或将面临成本与售价双降的局面。1）成本端：2H23开始的华虹等代工厂的降价有望对公司的毛利率形成增厚。2）价格端：我们认为功率器件，尤其是光伏储能/新能源车等的高压超级结/TGBT等产品仍将面临激烈的市场竞争和终端需求增速的走弱，因此降价去库存或将持续一段时间。综合考虑二者的效应及盈利能力修复的滞后性，我们小幅下调2024/2025公司毛利率预期1.1/1.5pp至23.1/23.5%。我们建议关注：1）公司下游大客户扩产计划与提货节奏；2）行业库存/价格见底信号；3）代工厂后续的价格政策。
　　维持增持，下调目标价至62.71元
　　我们认为部分功率器件价格仍将面临下行风险，但华虹等代工厂降价有望对毛利率形成增厚效益。综上，我们下调公司2023/2024/2025年收入预期8/21/24%至9.8/10.0/11.7亿元，下调公司归母净利润预期30/18/21%至1.38/1.97/2.23亿元。给予公司30x2024EPE，较可比公司平均的22x溢价主因公司产品组合策略持续优化、特色工艺持续推进，下调目标价至62.71元（原值：89.27元），维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体周期下行；新能源汽车、充电桩、光伏等终端需求的增长速度不及预期。