富瀚微是智能视频行业国内领先企业。2023年以来，全球局势日趋复杂，经济发展放缓，通胀水平高企，半导体行业处在下行周期，公司下游需求受到冲击后恢复缓慢。在此背景下，公司继续专注视觉领域，加大研发投入、完善芯片产品布局，不断推出高端新品，进入专业视频领域的中高端市场，进一步打开市场空间，并持续拓展重要客户。同时，公司在智慧物联、智慧车行等方向持续布局，有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。
　　2023年前三季度公司实现营业收入13.49亿元，同比下降21.63%；实现归母净利润1.80亿元，同比下降48.25%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比下降47.58%。
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　　智慧视觉产品布局全面：公司已形成高中低端各层级齐全的产品线矩阵，实现从模拟到数字、从前端摄像机到后端录像机的全面覆盖，产品算力同步得到提升。
　　公司领先产品FH8898为全高清实时高性能智能网络处理器SoC，最高幅面支持4K。该芯片集成了一颗2.0TOPS算力的高性能神经网络处理引擎，4核RISC处理器，同时集成了高性能的ISP图像处理模块和视频编解码器，具备优异的图像处理能力和极高的编解码质量。该产品适用于各种智能摄像机和智能硬件场景。
　　智慧车行产品领先：在专业视频处理、智慧物联产品之外，公司产品也广泛应用于智慧车行领域。
　　公司推出的FH8332是一款高性能低功耗车载前装图像处理芯片，内置多级去噪处理模块，具有优秀的噪声控制能力，视频处理能力可达1920x1536@30fps，支持HD-Analog、MIPI和BT656输出，适合倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等车载摄像头应用。该芯片已通过车规级的AEC-Q100Grade2认证。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到2023年公司下游行业景气度下行，2024年是从低位开始复苏，我们下调公司2023年和2024年归母净利润为2.76亿元（下调45%）、4.03亿元（下调39%），并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.63/22.60/25.99亿元，归母净利润分别为2.76/4.03/4.60亿元，当前市值对应PE为24/16/14倍。展望2024年，公司下游有望逐步回暖，产品向高端化进发，在智慧视觉领域产品矩阵布局全面，发展空间广阔，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期，新品研发与推广不及预期。