事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收12.18亿元，同比增长0.77%；实现归母净利润1100万元，同比增加1380万元；实现扣非后归母净利润-150万元，同比亏损收窄约82.35%。2023Q4，公司单季度实现营收3.28亿元，同比增长17.80%，环比增长3.40%；实现归母净利润1488万元，同比增加4074万元，环比增长86.86%。
　　23H2染颜料及中间体盈利修复，公司业绩显著改善。2023年公司染颜料和中间体业务营收分别为9.92亿元和2.05亿元，同比分别变动+4.17%和-0.59%。2023年公司染颜料和中间体销量分别为8041吨和10927吨，同比分别增长6.34%和21.88%。其中染颜料产品销售均价同比小幅下滑2.04%，中间体产品销售均价同比下滑约18.44%。分季度来看，得益于23H2部分原材料价格的回落以及终端需求的逐步好转，23H2公司染颜料及中间体毛利率修复明显。23H2，公司染颜料及中间体产品毛利率分别为29.52%和24.57%，较23H1分别提升6.27pct和6.41pct，较2022年全年水平分别提升3.29pct和6.37pct。费用方面，公司也在持续推进降本增效，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.71%/11.11%/6.67%，同比分别下滑0.25pct/0.64pct/0.86pct。
　　特种聚氨酯等新材料项目顺利投产，打开全新成长空间。2023年年内，公司顺利建成了年产3,000吨聚氨酯弹性体项目、山东基地PPDI生产线、年产10,000吨间苯二甲胺项目。另外，公司年产5,000吨特种尼龙（MXD6）项目也计划在2024年6月前投产。特种聚氨酯方面，公司PPDI型聚氨酯相关产品目前已经实现了造纸机械设备领域的销售，并在光伏新能源、电子、油气开采领域与行业龙头企业共同推进产品开发及应用。特种尼龙方面，公司主要围绕包装瓶、多层共挤膜这两个快速增长领域和工程塑料改性这一高质量发展领域进行产品推广。目前在包装瓶领域，公司MXD6产品正在做最后的应用测试；在多层共挤膜领域公司则已实现产品的小批量订购；在工程塑料改性领域，公司产品已获得客户的高度认可，有望在公司5000吨/年产线建成后进一步深化合作。
　　盈利预测、估值与评级：23H2公司染颜料及中间体产品盈利能力修复，公司业绩明显改善。我们维持公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为0.54/1.06/1.42亿元。公司在高性能有机颜料主业的基础上，进一步布局特种聚氨酯及特种尼龙等新材料项目，将为公司打开新的成长空间，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入风险。