上游：布局全球锂资源项目，资源进入收获期。公司是行业内少有的布局全球锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土的公司，拥有阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana和PPG，青海茫崖凤凰台深层卤水、一里坪和锦泰巴伦马海等盐湖锂资源，澳洲MountMarion和Pilgangoora、马里Goulamina、爱尔兰Avalonia、江西赣州宁都河源等锂辉石资源，墨西哥Sonora锂黏土，江西上饶松树岗钽铌矿，内蒙古维拉斯托锂矿、加不斯铌钽矿和湖南郴州香花铺等锂云母矿资源，合计拥有权益资源量4808万吨LCE，锂资源储备冠绝全球。根据我们测算，公司2023-2025年自有锂资源权益量为3.4/6.6/9.5万吨LCE，资源自给率和成本将逐步得到改善。
　　中游：冶炼端产能加速扩张，资源自给率逐年提高。公司是全球最大、锂系列产品供应最齐全的制造商之一，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，现有锂盐权益产能17.2万吨，远期产能高达42.9万吨，同时计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。同时公司与LG化学、特斯拉、宝马和优美科等核心客户签署长期包销协议，建立了长期稳定的合作关系，产品具备较强的品牌效应和客户忠诚度。
　　下游：一体化布局，电池业务和废料回收打开新的成长空间。依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已成功布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向，并专注各自的细分市场。同时公司循环科技已形成7万吨退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力，镍钴金属回收率95%以上，锂综合回收率在90%以上，目标2025年回收做到2.5万吨LCE。
　　盈利预测与投资建议：作为全球锂资源储备最多的公司之一，随着自有矿数量的提升以及成本优化，公司盈利能力逐步增强，预计公司2023-2025年归母净利润为60.62/60.37/71.45亿元。使用相对估值法，给予公司较可比公司平均更高PE估值14.5倍,对应市值876亿，对应目标价43.42元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期。