长远锂科发布2023年度业绩快报，存货跌价及在建项目转固拖累业绩。2023年公司实现营业收入107.3亿元，同比-40%；归母净利润-1.2亿元，同比-108%；扣非归母净利润-1.9亿元，同比-114%。其中Q4实现营业收入23.6亿元，同比-55%，环比-32%；归母净利润-2.0亿元，同比-152%，环比由盈转亏；扣非归母净利润-2.2亿元，同比-160%，环比-3456%。
　　1）量：受下游企业去库存影响，2023年公司正极材料出货6.23万吨，同比-6%；其中预计Q4出货2.0万吨，环比-3%。
　　2）价/利：在收入端仅考虑正极材料的情况下，我们预计2023年公司正极材料单吨平均售价17.2万元，同比-37%，其中Q4正极材料单吨平均售价11.6万元，环比-30%，主要系碳酸锂、硫酸镍价格大幅下降影响。2023Q4公司正极材料单吨盈利预计出现亏损，主要系1）原材料价格快速波动，公司计提碳酸锂及产成品存货减值；2）年底扩产二期项目及磷酸铁锂产线完工转固，推高折旧费用影响单吨盈利。
　　磷酸铁锂实现千吨级出货，大客户验证顺利。当前公司三元正极材料出货以中镍高电压产品为主，新产品/技术进展方面，1）高镍三元：高镍正极材料单晶化技术和短流程绿色生产技术达到国际领先水平，已应用于高镍单晶产品生产。2）磷酸铁锂正极：我们预计6万吨产能已于2023年底全面建成投产，已自2023Q3末起批量出货，截至2023年11月已实现千吨级出货。海外拓展方面，目前公司海外市场主要以日本为主，2023Q3丰田旗下PPES订单已开始供货，其他主流海外客户导入推进顺利。公司与Axens合作按项目计划正积极推进中。
　　盈利预测：考虑三元行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年归母净利润调整为-1.2、4.4、5.2亿元，同比增长-108.4%、456.4%、16.4%，以2024年2月23日收盘价作为基准，对应PE分别为-90.5/25.4/21.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格波动超预期；下游市场需求不及预期；新产品开发不及预期。