事件：2月26号富创精密发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收20.7亿元，同比增长34%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降36%；实现归母扣非净利润7990.8万元，同比下降55%。2023Q4，公司单季度实现营收6.7亿元，同比增长27%，环比23Q3增长20%；Q4实现归母净利润2577.2万元，同比下降69%，环比23Q3下降29%；实现扣非归母净利润4284.3万元，同比下降21%，环比23Q3增长261%。
　　点评：2023年收入基本符合预期，盈利端短期承压。公司23年收入增长符合预期，一方面得益于公司加大对模组产品的研发及市场开拓力度，模组产品收入实现快速增长；另一方面，国内半导体市场需求增长，对应零部件的国产化需求上升，公司作为国内半导体金属零部件龙头公司，内销收入大幅增长。盈利端短期承压，一方面由于毛利率水平较低的模组产品收入增长较快，产品结构的变化使得整体毛利率水平有所下降；另一方面，2023年南通工厂开始投产，公司提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配，新工厂产能利用不及预期，及公司加大研发投入导致费用上升，公司23年整体盈利能力承受较大压力。我们认为随着24年半导体周期回暖、设备厂零部件国产化加速，产能释放形成规模效应，公司盈利能力将得到有效改善。
　　美国加码限制中国晶圆厂对美系设备及零部件的采购，国产替代加速在即。半导体精密零部件是国内设备厂“卡脖子”环节之一。根据路透社，美国针对中国晶圆厂加大施压力度，限制美系芯片制造材料及零部件的进口，国内设备厂零部件国产化将持续加速。根据SEMI，2022年全球半导体设备销售额为1074亿美元，预计2030年达到1400亿美元，其中精密零部件占半导体设备市场份额的50%-55%，空间广阔。
　　国内半导体设备精密零部件龙头，具备国产替代实力。公司是全球为数不多能够量产应用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，产品覆盖包括刻蚀、薄膜沉积等核心工艺环节设备，产品先进性得到国际A客户认可，国内已覆盖北方华创、中微公司、拓荆科技等头部半导体设备厂商，具备国产替代实力。公司产品所涉及的市场空间2022年约为241亿美元，公司在全球市占率不足1%，有较大提升空间。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为金属精密零部件的龙头公司，在国产化加速背景下，收入持续增长，但由于产品结构变化及新工厂投产产能不及预期等因素，利润端短期承压。我们下调23~25年归母净利润预测为1.58/3.43/4.40亿元（较上次预测分别-25%/-3%/-10%）。当前股价对应EPS分别为0.76/1.64/2.10元，对应PE为75/35/27倍。考虑到24年半导体行业周期上行，公司新厂房产能爬坡、规模效应释放改善盈利能力，看好公司未来成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司被其他供应商取代的风险；国际贸易摩擦风险；公司工艺制程研发进度不及预期的风险。