事件：公司发布2023年业绩快报，2023年营收513.1亿元，同增7.9%；归母净利29.0亿元，同增34.6%。其中Q4营收121.9亿元，同环降13.6%/6.3%；归母净利0.63亿元，同环降93.0%/93.1%，主要系：1）年底减值计提约3亿元（23年约9亿）；2）与METKA的框架合同争议和解，产生3271万美元（≈2.35亿元）损失。考虑以上冲回23Q4归母净利约6亿元，业绩符合预期。
　　2024年组件出货预计42-47GW、美国出货占15%+。公司预计2023全年出货30.15-30.65GW，同增约59-62%，23Q4组件出货7.6-8.1GW，环降2~8%，我们测算单瓦净利约6分（不考虑减值和诉讼），环降约5分。经营上持续加码TOPCon电池和对美出货，24年TOPCon出货占比60%+，美国出货占比预计15-20%，24年公司预计组件出货42-47GW，同增40-57%，N型放量+美国出货将给予公司组件利润有力支撑！。
　　储能出货高速增长、24年预计出货6-7GWh。公司预计23Q4出货1.4-1.5GWh，确收0.86gwh（剩余约0.7gwh24年初确认）全年出货1.8-2GWh，同比略增。截至23/9/30拥有储能订单（含长期服务）超26亿美元，环比中报增长24%，订单储备约43GWh，环比中报增长65%，公司是市场上少有的集制造+EPC+运维一体的供应商，项目落地能力强，高盈利的美国出货占比高。我们预计24年大储出货6-7GWh，同增300%+。
　　投资评级：考虑光伏价格竞争超预期，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-25年归母净利润29.0/35.5/50.5亿元（前值为35.0/45.4/55.5亿元），同增35%/22%/43%，考虑公司24年N型组件进一步放量，同时美国大储进入业绩释放期，我们给予24年20xPE，目标价19.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。