事件概述

　　公司发布2023年报，报告期内公司实现营收33.79亿元，同比+2.26%；实现归母净利润4.08亿元，同比+12.46%；实现扣非净利润3.85亿元，同比+19.68%；其中Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现营收7.85/8.20/8.74/9.00亿元，同比+8.45%/+1.36%/2.07%/-1.67%，Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润0.78/0.99/1.16/1.15亿元，同比+19.60%/+20.34%/+13.15%/+1.96%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5.15亿元，比去年同期-5.19%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），对应分红比例为82.60%，按照2024年2月28日收盘价9.00元/股计算，对应股息率为6.11%，公司延续高分红，积极回馈广大投资者。

　　分析判断:

　　收入端：薄膜业务放量加速，有望开启第二成长曲线

　　在2023年国内经济缓慢，社会预期偏弱，有效需求不足的不利环境下，公司全年实现营收33.79亿元，同比+2.26%，表现相对平稳。分产品来看，2023年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收25.52、0.44、5.25、1.55亿元，同比-0.05%、-9.55%、+14.50%、+1.76%。随着全球越来越多的国家和品牌企业开始实施循环经济模式以及国内环保、绿色、可降解塑料政策的推行，可回收单一材料塑料包装需求日益增加，市场前景较广；报告期内，在公司年产33000吨新型BOPE薄膜项目以及年产8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，顺应市场新需求的同时，带动公司薄膜业务收入占比提升至15.54%（+1.66pct），有望成为公司未来业绩新增长曲线。分地区来看，2023年公司国内/海外分别实现收入29.99/3.80亿元，同比+1.60%/+7.82%，公司依托高新技术，大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展叠加RCEP的生效，公司海外业务实现稳健增长。公司2023Q4实现营收9.00亿元，同比-1.67%，我们预计主要系国内旺季需求偏淡且23年春节时间偏后下，下游备货周期有所拉长所致。

　　利润端：原材料价格回落下毛利率有所提升

　　盈利能力方面：2023年以来，受益于原材料价格回落(WTI原油平均价格2023年同比-17.75%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.66%，同比增加了2.46pct（Q4毛利率为24.25%，同比+1.21pct）；公司实现净利率12.26%，同比增加了1.10pct(Q4净利率为13.03%，同比+0.44pct)。费用方面：2023年公司期间费用率为10.09%，同比+0.27pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70%、3.81%、4.29%、0.29%，同比变动-0.01、-0.21、+0.20、+0.28pct。财务费用率的上升主要系汇兑损失增加所致。

　　投资建议

　　我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。考虑到目前下游需求呈现平稳修复，未来仍具有不确定性，我们略调整此前的盈利预测，公司2024-2025年营收分别由41.10/47.87亿元调整至38.31/43.14亿元，EPS分别由0.82/0.96元调整至0.76/0.87元，并预计2026年营收、EPS分别为48.20亿元、0.98元，对应2024年2月28日的收盘价9.00元/股，PE分别为12/10/9X。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。