防晒观念升级有望带动品类渗透率持续提升,旺季将至,关注催化
防晒=对抗光老化=抗衰。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升,防晒品类近年来快速增长,我们预计后续渗透率仍有望继续提升,23年我国防晒产品注册获批数量较22年增幅显著,奠定24年市场快速增长基础,防晒景气红利将继续辐射上下游。品牌端,今年各品牌商积极推新,研发升级、功效多元,防晒品类有望带来新增长点;原料端,龙头份额提升、快速增长,存量中小玩家亦享受红利,但与龙头规模差距较大,新玩家进入壁垒相对高。建议关注龙头原料商及防晒产品有望取得较好战绩的品牌商。
防晒理念升级有望带动渗透率提升
紫外线是导致外源性老化的“元凶”。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升,防晒市场呈现出防护专业化/功效多元化/群体细分化的新趋势。22年全球防晒终端市场规模133.66亿美元,渗透率(占美妆个护整体市场的比例)2.5%。参考头部品牌(23年欧莱雅淘系GMV中,防晒品类占比5%),防晒渗透率还有提升空间。基于22年全球美妆个护5350亿美元规模、假设后续5%CAGR,至2030年防晒渗透率提升至5%,防晒终端市场规模有望达436亿美元;考虑线上渗透率提升,按70%回款收入/5%的活性物原料成本占比测算,防晒原料市场规模可达15亿美元。
2024年防晒依然是各品牌商“兵家必争之地”
23年我国防晒产品注册获批数量较22年增幅显著,国产/进口yoy77%/57%(药监局)。23年淘系+抖音防晒GMV141亿元/yoy14.6%。考虑到防晒作为特殊化妆品类获批需要时间,产品获批与终端市场增速差异有时滞。我们预计将有较多的已批防晒产品在24年开始发力,带动24年防晒品类取得更高增速。H1为防晒销售旺季,我们已经看到珀莱雅/韩束/可复美/润本/瑷尔博士/颐莲/米蓓尔等诸多品牌积极推新,研发升级、功效叠加,防晒产品可能在38/618两大关键大促为品牌商带来可观销售贡献。
防晒剂原料的演变
防晒剂原料品种多元、协同增效效应突出;产品及原料均有较高监管准入门槛;下游客户对质量安全、供应稳定性要求更高。围绕安全、稳定、增效核心命题,伴随着原料创新、配方创新,防晒剂的需求及供给趋势也在逐渐演进。三嗪类、苯甲酸己酯等新型防晒剂性能优越,近年来以海外龙头专利到期、国内原料商迅速跟进为契机,下游需求增长迅速。传统防晒剂增速相对缓慢,但因其性价比优势、市场准入优势现阶段仍有广泛市场应用,尤其是品种相对稀缺的UVA防晒剂。
防晒剂原料供应商:受益于景气红利,“一超”已现,中小玩家有序竞争
科思股份:受益于新型防晒剂快速增长/传统防晒剂价盘坚挺,我们预计23年公司营收25亿元/yoy41%,公司预告23年净利润7.2-7.6亿元。湖北美峰:专业防晒剂生产商,1993年创立,14年通过美国FDA认证、与欧莱雅/强生/珀莱雅等品牌建立合作,至23年产值约7.6亿元。宜都华阳:创立于1998年,专注防晒剂领域,从传统二苯酮类产品向三嗪类转型,23年产值有望突破5亿,铃计划向锂电进军。重庆沃肯:布局电子化学品、化妆品原料药、医药中间体三大领域。23年12月,PA/PS产能240/500吨。
风险提示:市场竞争加剧,需求恶化,原油/汇率/海运等出现较大波动。
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