事件：3月2日公司董事会收到董事长《2023年度及2024年内现金分红提议暨公司“提质增效重回报”行动方案》，主要措施为1）加速产能扩张&品类扩展，巩固龙头地位），2）完善内控、提升产品竞争优势）；3）加强市场沟通，继续实施现金分红。此外，董事长提议未来发展规划将同步匹配股东回报三年规划，适度增加分红频次。公司2023年现金分红方案为每10股派发现金红利不低于8.50元（根据2024年3月1日收盘价，股息率达4.3%），并计划2024年进一步提升分红比例&开展中期分红。
　　订单饱和、价盘稳健。公司处中高端赛道、格局优异，且持续优化产品结构&推新品维持价盘，预计Q1均价环比稳定。销量方面，公司凭借优异产品力扩张海外市场、内销持续抢占份额，预计Q1订单饱和、产销景气。成本方面，近期多家钛白粉企业发布涨价函，预计公司前期囤货、影响有限；低价木浆库存逐步消耗，Q1成本端预计环比小幅提升。此外，木浆贸易受益于浆价回暖亦有望贡献部分利润增量。
　　产品结构扩张，成长空间广阔。2023年6月公司8万吨装饰原纸新增产能顺利落地，设计产能达35万吨，我们预计2023年公司产销量有望达约30+万吨。展望未来，公司仍有40万吨特纸产能有待释放（含装饰原纸），预计2024年新增产销可达6-8万吨，2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰。
　　投资评级：目前行业担忧聚焦于24年需求不明确、供给增量较多，但23H1极限恶劣情况出现概率较小，成本压力总体可控，且公司聚焦海外抢占份额，我们预计24年新增产销将部分由外销消化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.7、6.5、7.4亿元，对应PE估值11.6X、10.1X、8.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：成本超预期波动，需求复苏不及预期。