C端管材领军企业，在变革中成长。伟星新材是国内PPR管领军企业，自上市以来坚持品牌化道路，“长期可持续发展”深植企业文化。回顾公司的发展历程，伟星的成功离不开“有选择性的“踏准了三次行业变革的节点，当前，房地产链下行压力仍在，公司在坚守经营质量的前提下，审时度势，深化“同心圆”战略，收购浙江可瑞，开启“系统集成+服务”新模式，开启成长新曲线。

　　零售端护城河夯实，“同心圆”拓宽增长空间。伟星新材管材行业表现出色，得益于对管材行业本身痛点的把握和管理层精准的战略定位。PPR管材主要面向的零售渠道是管材产业链中少数有议价弹性的节点，公司通过让利（“直营+扁平化”渠道模式让利经销商）+服务（“星管家”）+品牌（品牌高端化路线）构建了深厚的护城河。公司在原有渠道的基础上拓展品类，推进“同心圆”业务，并提出“系统集成+服务”的新战略，以隐蔽工程为核心，为客户提供模块化系统和前+中+后端全流程服务。根据测算，假设100平米标准住宅全屋使用伟星管材客单价约1000-2500元，若采用伟星“同心圆”产品，客单价区间可提升至2653-8122元（不包含净水机、壁挂机）/24122元（包含净水机、壁挂机），若加上系统集成，总价值量可接近14万元，增长天花板打开。

　　优先实现估值重塑，具备稀缺性，配置价值凸显。我们认为，此轮消费建材的大幅下跌背后更深层次的原因是B端供应链生态的失效，过去牺牲现金流，以应收账款和履约保证金换订单的模式风险敞口开始暴露，净利润和现金流不匹配的企业将进入机构视角的审美劣势。我们判断，当前消费建材已正式进入新一轮的估值重塑阶段，正由之前的PE定价往DCF定价切换，我们采用DCF估值法测算对当前伟星新材的定价，以WACC为10.34%假设测算可得，当前伟星新材市值的隐含永续增长率约为5%，考虑伟星新材长期的稳健增长性，当前配置价值凸显，是建材行业稀缺的优先实现估值重塑的企业。

　　盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025年归母净利润14.27、14.79、17.14亿元，对应EPS为0.90、0.93、1.08元，目前股价对应23-25年PE分别为18、17、15倍，可比公司23-25年平均PE分别为25、16、13倍，考虑伟星新材长期的稳健增长性，且是建材行业稀缺的优先实现估值重塑的企业，我们认为需要给予合理估值溢价，当前位置具配置价值，首次覆盖，给予“增持”评级。