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能力与意愿兼备,成长有望加速
内容摘要
  23全年实行量价平衡策略,件量规模稳居行业第二
  2023年,公司录得业务量规模212亿件,同比增速为21.31%,略高于行业平均增速(19.43%)。23全年,公司单票收入录得2.41元,同比增速为-6.88%,降幅低于韵达、申通等其他快递公司,表明公司23年竞争策略较为稳健,尽可能在件量规模和利润表现之间达成平衡。24年1月,公司录得件量规模为21.51亿件,同比增速为92%,仍高于行业件量平均增速(84.8%);同期,公司单票价格为2.45元,同比增速为-10.6%,降幅显著低于行业价格降幅均值(-21.3%),表明公司产品竞争力和性价比持续提升。
  快递新规正式施行,快递员社保或陆续推进,推升快递末端成本
  由交通运输部新修订的《快递市场管理办法》自2024年3月1日起施行。其中,《办法》规定,经营快递业务的企业有下列情形之一的,由邮政管理部门责令改正,予以警告或者通报批评,可以并处1万元以下的罚款;情节严重的,处1万元以上3万元以下的罚款:(一)未经用户同意代为确认收到快件的;(二)未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的…此外,2024年1月19日,国家邮政局召开会议,宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业推进劳动合同制度专项行动方案》,会议强调“采取切实措施保障劳动合同制度和社保缴纳的可持续性”,行动方案按照“一年初见成效、两年进步明显、三年巩固提高”的目标分步骤分阶段组织实施。
  我们认为,快递新规和快递员社保缴纳等因素,旨在规范行业此前过快发展过程中存在的一系列问题,从而确保快递员权益保障及网络平稳运行,这或将在一定程度上推升行业末端运营成本。
  蓄势待发,公司竞争意愿与能力兼备,成长有望加速
  我们认为,行业竞争的烈度,取决于企业的竞争策略(尤其龙头公司)及监管落地的效果;若监管趋严,或在一定程度上约束了价格战的幅度。
  21年以来,公司持续通过数字化能力对总部和加盟商进行持续赋能和迭代。23年上半年,公司推动落实全网一体数字化、标准化,多维赋能加盟网络,提升加盟商经营能力,全面提升网络竞争力。我们认为,健康的加盟商网络的盈利能力,是未来公司进一步提升市占率和盈利表现的根基。我们看好公司厚积薄发,在新一轮的行业竞争中加速成长。
  投资建议:重申“买入”评级。基于23年行业及公司价格下行,我们下调盈利预测,即预计23-25年公司归母净利润为39/41/49亿元(前值40/48/58亿元),对应PE分别为12x、12x、10x,重申“买入”评级。
  风险提示:行业需求增速放缓,成本下降速度放缓,价格竞争激烈
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