生猪&肉鸡量减价升，养猪或环比减亏
　　春节效应影响下公司单2月生猪及肉鸡销量同比、环比均有所下滑。1-2月合计来看温氏生猪出栏量同比增长20%，黄鸡同比微降。成本拓潜叠加价格提升，温氏养猪业务单2月或环比减亏。政策引导+周期规律，预计周期拐点或于24Q2显现。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.75/140.64亿元、对应BVPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.32XPB均值（Wind一致预期），考虑到公司成本持续拓潜、财务稳健，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。
　　2月养猪或环比减亏，黄鸡业务微亏
　　1）温氏2月出栏生猪192万头，春节效应影响下同比及环比均下滑；估算肥猪出栏均重约122公斤/头左右，环比微增。商品猪销售均价14.3元/公斤，环比+3.9%。估算2月温氏生猪养殖业务亏损3.1~3.5亿元，成本下降叠加价格提升，公司养猪业务单2月环比或减亏。1-2月合计出栏生猪456万头，同比+29%。2）2月出栏黄鸡0.70亿只，同比-18%、环比-30%；黄鸡销售均价13.6元/公斤，环比+7.4%，估算2月温氏黄鸡养殖业务微亏。公司1-2月合计出栏黄鸡1.70亿只，同比-0.7%，或系今年春节鸡肉消费力度较弱影响。
　　行业深亏+政策引导+周期规律，母猪产能或持续去化
　　1）考虑到国内生猪养殖累计亏损时长较长，行业现金流或已明显恶化；2）《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》下调能繁母猪保有量至3900万头，且下修了合理波动范围，政策整体引导生猪产能持续去化。3）复盘历史猪周期，产能去化通常有两波：猪价下跌期的产能去化+反转后现金流及后备转能繁时间限制下的产能去化。效率提升或平滑23H1的母猪存栏弱去化，24H1生猪供给压力仍高，预计短期猪价仍以回落为主。我们预计产能去化或仍是未来1~2个季度的主旋律，周期底部拐点或在24Q2左右出现。
　　养殖成本持续拓潜，公司资金状况稳健
　　公司成本持续拓潜，资金状况较为稳健，据公司2024/3/10投关纪录，受益于公司疫病防控效果佳、生产成绩稳步提升，公司2月养猪综合成本约15.6元/公斤、相较23Q4的16.3元/公斤下降约0.7元/公斤；公司肉鸡养殖成本领先，2月份毛鸡出栏完全成本约6.5元/斤。截至1月末，公司各类可用资金超100亿元，其中非受限资金超80亿元。成本拓潜&资金稳健或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。
　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。