事件：平安银行公布2023年报，2023年实现营收1646.99亿元，同比下降8.4%，归母净利润464.55亿元，同比增长2.1%。公司拟向股东每10股派发现金股利7.19元（含税），分红率为30%（2022年为12%）。
　　业绩：息差仍在下行，手续费收入增速转负，投资收益托举其他非息表现。
　　全年营收同比-8.4%，降幅较三季报扩大0.8pc（Q4单季度-11.0%），息差和手续费是主要拖累项；利润增速也下降至2.1%，具体来看：
　　1）利息净收入：全年下降9.3%，降幅较三季报扩大3.2pc，Q4单季度净息差2.11%，环比Q3下降19bps，主要是资产端利率承压。
　　A、资产端：Q4生息资产收益率环比下降19bps至4.34%，贷款利率下滑25bps至5.08%，其中，对公贷款利率环比下降14bps至3.89%，预计主要源于Q4新发放贷款利率承压；零售贷款利率下滑29bps至6.10%，一方面受四季度存量按揭贷款利率一次性重定价影响，另一方面公司也在适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，虽然利率下降，但风险可控。
　　B、负债端：Q4付息负债成本率（2.28%）与Q3持平，其中存款利率略降1bp至2.19%，主要源于定期存款成本改善，其中对公定期存款利率较Q3下降4bps，零售定期存款利率较Q3下降5bps。
　　展望2024年，在存款挂牌利率下调、外币存款利率上升空间有限等多方面因素影响下，公司负债端成本压力有望减轻，息差降幅相较去年预计有所收窄。
　　2）非息收入：全年同比下降6.1%，降幅较前三季度收窄5.2pc。
　　A、全年手续费及佣金净收入下降2.6%（较前三季度增速下降5.0pc），其中，财富管理收入手续费收入同比增长2.1%，受保险费率下调影响，代理保险收入增速降至50.7%（前三季度增速为98.3%）。按季度来看，Q4代理保险收入为1.34亿元，同比下降75.4%。展望2024年，银保业务手续费率下调对财富管理业务的拖累仍将延续，预计公司手续费及佣金净收入仍将继续承压。
　　B、其他非息收入：Q4单季度收入39亿元，同比多增29亿元，其中，单季度公允价值变动损益为-9亿元，同比少减11亿元，主要源于Q4债市利率下行，叠加2022年同期低基数。
　　投资建议：短期来看，2023年业绩受息差下行、手续费下降影响整体承压，但资产质量稳健（房地产不良持续改善）、积极调整业务结构，为中长期发展打下坚实基础。公司此次上调分红比率至30%（2022年为12%），当前股息率提升至7.03%，考虑到2023Q4机构持仓比例仅为0.03%，公司2024年对应的PB仅为0.45x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期。