23年净利1.16亿元，同降7.72%
　　公司发布年报，23年实现营收17.17亿元（yoy-4.65%），归母净利1.16亿元（yoy-7.72%），扣非净利6188万元（yoy-47.75%）。公司拟每10股派发现金红利3.10元（含税）。考虑行业消费力偏弱且销售折扣承压，我们调整24-26年归母净利至1.63/1.9/2.08亿元（24-25年前值2.66/2.95亿元），对应EPS0.86/1/1.1元。采用可比公司估值法，24年可比公司Wind一致预期PE21X，其中中国科传与公司均为央企国字头出版，且均重视AI赋能，相对更为可比，24年中国科传Wind一致预期PE37X，考虑公司各品类市占率保持领先，实洋占有率继续提升，给予公司24年39XPE，对应目标价33.54元（前值34.02元），维持“增持”评级。
　　业绩下滑原因：行业实洋规模23年同降约7%+计提资产减值损失
　　23年营收同降4.65%，归母净利同降7.72%，扣非归母净利同降47.75%。非经项目主要为因税收、会计等法律法规的调整对当期损益产生的一次性影响，约为0.41亿元。扣非业绩下滑主因：1）市场偏弱，以及图书渠道结构性变化（据开卷报告，短视频电商销售码洋23年同增70%，实体店、平台电商、垂直和其他电商渠道销售码洋同降18.24%、3.68%、10.08%，而短视频电商折扣较低）导致折扣进一步降低。据开卷报告，由于零售折扣下降，23年图书零售市场实洋规模同降7.04%。2）计提各项资产减值损失5,173万元，而22年计提约3,778万元。剔除资产减值损失后，公司23年扣非净利同降27%。
　　各项费用率略有上升；实洋市场占有率提升，龙头地位稳固
　　23年公司综合毛利率34.9%，同增0.6pct。销售/管理/研发/财务费用率为20.37%/7.71%/0.65%/-0.81%，同比+1.25/+0.2pct/+0.15pct/+0.17pct。各项费用率略升主因营收下降同时，人员工资、渠道宣传等费用相对较为刚性；据开卷报告，23年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.25%，较22年提升0.22pct，龙头地位稳固。细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。
　　积极运用AI赋能主业；加快构建第二增长曲线
　　公司积极拥抱科技变革，探索AI技术应用于出版业生产流程关键环节，于23年上线AIGC数智出版平台辅助图书出版，提升营销转化和印量管理自动化水平，提升出版效率，持续降本增效；公司密切关注有助于核心竞争力打造、产业转型升级的优质资产，择机推进投资并购，加速构建第二增长曲线。
　　风险提示：宏观经济承压、行业竞争激烈等。