分红比例提升，战略转型推进
　　2023年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+2.1%、-8.4%、-9.1%，增速较1-9月-6.1pct、-0.8pct、-1.2pct。2023年拟每股派息0.72元，年度现金分红比例为30%（2022年：12%），股息率为7.03%（2024/3/14）。公司提高分红比例，重视股东回报。鉴于息差有所下行，我们预测24-26年EPS2.40/2.43/2.47元，24年BVPS预测值22.42元，对应PB0.46倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.44倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予24年目标PB0.60倍，目标价13.45元，维持“买入”评级。
　　负债成本优化，息差边际下行
　　23年末总资产、贷款、存款增速分别为+5.0%、+2.4%、+3.2%，较9月末-1.2pct、-1.4pct、-3.5pct。23年末零售贷款/对公贷款/票据占比58%/36%/6%。2023年净息差2.38%，较1-9月-9bp。2023年生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.58%、2.27%，较1-9月-9bp、+1bp。Q4单季度净息差较Q3下行19bp。Q4单季度生息资产收益率、贷款收益率较Q3下行19bp、下行25bp，单季度计息负债收益率、存款成本率较Q3持平、下行1bp。2023年零售贷款累计收益率较前三季度-16bp，主要由于加大低风险业务信贷投放。
　　投资收益亮眼，中收增速下行
　　2023年非息收入同比-6.1%，增速较1-9月+5.2pct。中间业务收入同比-2.6%，增速较1-9月-5.0pct。财富管理手续费收入同比+2.1%，增速较1-9月-8.3pct。2023年代理个人保险收入同比增长50.7%。2023年其他非息收入同比-11.7%，增速较1-9月+16.4pct，其中投资收益同比+21.2%，增速较1-9月+17.1pct，把握市场机遇发力债券投资。23年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.43%、9.22%，较9月末-0.09pct、-0.01pct。2023年ROE、ROA分别同比-0.98pct、-0.04pct至11.38%、0.85%。
　　信用成本下行，资产质量波动
　　23年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.06%、278%，较9月末+2bp、-5pct。对公贷款（含贴现）不良率较9月末上升2bp至0.63%，个人贷款不良率较9月末上升4bp至1.37%，其中住房按揭/信用卡/消费性/经营性贷款不良率分别同比+2bp/+9bp/+15bp/+9bp。关注类贷款占比较9月末下降1bp至1.75%，隐性风险指标优化。2023年信用成本为1.85%，同比-0.16pct；Q4年化不良生成率较Q3环比+0.15pct至1.95%。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。