事件：
　　3月21日，中信银行发布2023年年报，实现营业收入2059亿，同比增长-2.6%，实现归母净利润670.2亿，同比增长7.9%；23Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为-2.5%、3.9%；2023年加权平均净资产收益率为10.8%，与上年持平。
　　点评：
　　营收增长稳健，减值计提力度小幅提升拖累盈利增长。公司2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.6%、-5.3%、7.9%，其中营收增速较1-3Q23持平，拨备前利润、归母净利润增速则分别下降0.1、1.3pct；净利息收入、非息收入同比增速分别为-4.7%、2.7%，较1-3Q23分别变动-2.8、6.9pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速12.9、14.6pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模、非息、所得税贡献走强，费用负向拖累收窄；拖累因素主要包括：息差负向拖累明显提升、拨备贡献有所收窄。
　　扩表提速，非信贷类资产投放力度加大。23Q4，公司单季新增生息资产规模1794亿，同比多增2099亿，余额同比增速较3Q末提升2.5pct至5.8%。从生息资产投放结构来看，4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为331亿、273亿、1189亿，其中贷款同比少增214亿、金融投资、同业资产同比分别多增272亿、2041亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为6.7%、3.6%、6.8%，较3Q末分别变动-0.5、1.1、24.2pct。从信贷投放结构来看，公司贷款、零售贷款、票据贴现分别新增-221亿、267亿、284亿。中信银行对公信贷资源进一步向制造业、绿色等重点领域集中，同时零售信贷投放延续回暖态势，对公贷款负增长主要源于对房地产等高风险领域贷款实施压降。具体而言：
　　①对公角度，绿色、战略性新兴产业、制造业等重点领域延续高增。2023年末，绿色信贷、战略性新兴产业、制造业中长期贷款同比增速分别为37.4%、25.4%、27.8%，均远高于一般贷款6.7%的增速水平；4Q单季增量分别为307亿、284亿、115亿，对公信贷资源进一步向绿色、制造业等重点领域集中。
　　②零售角度，按揭贷款投放延续回暖，增量占比接近5成。23Q4，公司母行口径按揭贷款、非房零售贷款新增规模均为140亿左右。其中，按揭贷款环比多增94亿，4Q单季新增规模占新增零售贷款的比重在50%左右。
　　盈利预测、估值与评级。中信银行以“342强核行动方案”为指引，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作，取得良好经营成效。同时，公司资产质量自20Q3以来逐季向好，20Q4-23Q4不良指标有11个季度实现“双降”。从外源性资本补充角度看，一是未来公司配股落地使得核心一级资本得到有效补充，有助于公司资产端扩张摆脱约束，为下一阶段业务增长打开空间；二是公司可转债将在2025年3月份到期，当前股价距离强制赎回价还有25%左右空间。
　　公司2023年拟每10股派发现金股息3.56元，对应分红比例为28%，较上年持平；对应股息率为5.6%，高于上市银行平均水平。年初以来，公司股价累计涨幅达20.2%，在上市银行中位居第3位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。考虑到NIM收窄压力仍大，下调公司2024/2025年归母净利润预测为688（-6.6%）/716（-9.4%），新增2026年归母净利润预测为741亿，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.60/0.56/0.52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。