定增及资产出售难解资金压力，公司拟申请重整
　　近期天邦食品向法院申请重整和预重整，2023年12月发布的11.9亿元定增及3月以来出售资产所得的约16.5亿元价款均难缓解公司资金面压力。
　　考虑到公司养殖完全成本较高，即使未来周期反转，公司短期盈利改善或有限。考虑到天邦食品资金面欠佳、偿债压力突出，我们下调公司盈利预测及投资评级，预计公司2023-2025年实现归母净利润-26.36/-8.44/0.06亿元（前值-22.6/-6.9/3.6亿元），对应BVPS1.11/0.73/0.74元，参考可比公司2024年4.26XPB估值，给予公司4.26XPB估值，对应目标价3.11元（前值3.80元），给予“持有”评级。
　　成本偏高叠加猪价偏弱，资金压力下公司拟申请重整和预重整
　　天邦食品于2024年3月18日发布公告：由于公司偿债压力持续增加，公司所采取的出售资产等方式在现金流补充等方面效果不够显著，故拟向法院申请对公司进行重整和预重整。经分析，我们认为猪价长时间偏低及公司养殖完全成本较高或为主因。考虑到猪价自2021年便周期下行，而结合投关记录及我们估算，预计2023年公司育肥完全成本约19~20元/公斤左右，而2023年至今全国生猪均价仅为14.9元/公斤、在公司的成本线以下，公司现金流亏损严重。公司也曾主动追求破解之法，但即使2023年12月11.9亿元的定增资金到位以及2024年3月以来出售史记生物资产所得约16.5亿元股权转让款，以上两笔资金也难解公司现金流压力。
　　24H2周期有望反转或仍难解成本难题，公司短期盈利改善或有限
　　近期猪价在压栏及二次育肥进场带动下有所回暖，而压栏、二次育肥进场则主要受年后肥标价差持续扩大、饲料原料价格回落等因素影响。向后看，我们认为供应压力后延并非消除、猪价上涨时间或较为有限，养殖端资金压力或仍持续。政策引导叠加资金压力，我们预计产能去化仍是未来1-2个季度的主旋律，今年下半年生猪供应收缩或是大概率事件，24H2猪价或可期待。
　　而考虑到公司短期成本或难大幅优化，预计公司短期盈利或难大幅改善。
　　下调公司目标价，给予“持有”评级
　　考虑到公司偿债压力突出，且短期成本难以大幅优化，盈利兑现尚需一定时间，我们下修公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润-26.36/-8.44/0.06亿元（前值-22.6/-6.9/3.6亿元），对应BVPS1.11/0.73/0.74元，给予公司2024年4.26XPB估值，对应目标价3.11元（前值3.80元），给予“持有”评级。
　　风险提示：申请尚需通过公司股东大会审议、重整计划存在不确定性、生猪产能去化存在不确定性、猪价波动存在不确定性。