投资改善显著，业绩稳健修复
　　2023年营业收入63.55亿元，同比+18.99%；归母净利润18.68亿元，同比+7.75%。23Q4单季度营业收入14.21亿元，同比-3.76%，环比-22.03%；归母净利润4.41亿元，同比-23.07%，环比-13.84%。整体看，投资收入同比扭亏驱动净利润增长。考虑到权益市场仍有波动，适当下调公司投资收益率等假设，预计公司2024-25年EPS为0.36/0.42元（前值0.49/0.53元），2026年EPS为0.46元，2024年BPS为8.18元（前值8.20元），可比公司2024年平均Wind一致预期PB为0.91倍，考虑到公司股基成交额、两融余额市占率均有提升，给予公司2024年PB溢价至1.1倍，对应目标价9.00元（前值为9.43元），维持增持评级。
　　投资同比扭亏，为业绩核心驱动
　　公司固定收益业务持续加强投研能力，抓住波段机会实现较好超额收益；权益投资业务加强宏观经济研判，按照风险收益特征灵活配置资产，加大非方向性投资转型；做市业务持续优化持仓结构，升级交易策略，全年投资收益率8.07%。2023年投资业务收入11.77亿元，同比实现扭亏（2022年投资业务亏损0.94亿元），是业绩增长的核心驱动因素。测算23Q4单季度投资类收入3.89亿元，环比+66.90%，显著上行。
　　经纪随市下滑，两融市占提升
　　经纪业务通过盘活存量客户、拓宽获客渠道、推动投顾服务等措施，引入增量，激活存量，2023年股基成交额为2.84万亿元，同比+1.29%，测算市占率为0.59%，同比+0.03pct。2023年经纪业务净收入9.03亿元，同比-10.18%。信用业务贯彻“守住风控底线、坚持向外拓展”原则，融资融券聚焦高净值客户、机构客户，期末两融余额167.42亿元，同比+9.35%，市占率1.01%，同比+0.02pct；股票质押余额35.64亿元，较年初小幅增长1.7%。2023年利息净收入18.62亿元，同比-8.77%。
　　投行下滑明显，资管收入提升
　　2023年投行净收入2.06亿元，同比-73.53%。主要系公司股权承销规模下滑明显，2023年公司共完成36单股权融资项目、45单债券项目，股权、债券承销金额分别为56.38亿、238.95亿元，同比分别-57.23%、+6.50%。资管业务不断丰富产品线，完善产品体系架构，夯实主动管理基础，加大主动管理方向转型力度，主动管理与私募产品规模快速提升。2023年实现资管净收入1.05亿元，同比+11.54%，期末资产管理AUM236.94亿元，同比小幅下降2.01%，主要系单一资管业务AUM同比-36%。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。